20260408-国信证券-兴发集团-600141.SH-_兴发集团_2025年年报点评_磷矿石贡献稳定利润_草甘膦盈利有望修复_-国信证券_5页_709kb

兴发集团2025年年报及业务点评总结

核心内容

兴发集团在2025年全年实现营业收入293.00亿元，同比增长3.18%；归母净利润14.92亿元，同比下降6.83%；扣非归母净利润14.30亿元，同比下降10.62%。尽管整体业绩有所下滑，但公司核心业务如磷矿石、草甘膦和新能源材料等仍表现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 磷矿石业务：作为公司利润的主要来源，磷矿石价格维持高位，预计2026年全年仍将在高位运行。公司通过持续扩张产能，进一步巩固资源优势，计划在“十五五”末实现磷矿权益产能达到1000-1200万吨以上。
• 草甘膦业务：2026年一季度草甘膦价格持续上涨，主要受美国将草甘膦列为国防关键物资、美伊冲突影响原料价格上涨及海外市场需求释放等多重因素推动。草甘膦盈利有望持续修复。
• 有机硅业务：2025年有机硅板块毛利率为-3.7%，但行业自律成效显现，DMC价格在年底回升至1.37万元/吨，2026年4月进一步上涨至1.45万元/吨，盈利水平逐步改善。
• 新能源与新材料业务：新能源材料业务表现亮眼，销量同比增长280.5%，带动营收增长541%至16.1亿元。公司与比亚迪签订8万吨/年磷酸铁锂委托加工协议，控股磷氟锂业掌握10万吨/年磷酸二氢锂产能，并计划扩产至15万吨/年。同时，公司积极布局高附加值产品，如磷化剂、乙硫醇、黑磷、电池级五硫化二磷等，逐步实现产业化。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年293.00亿元，同比增长3.18%
• 归母净利润：14.92亿元，同比下降6.83%
• 扣非归母净利润：14.30亿元，同比下降10.62%
• 第四季度营收：55.19亿元，同比下降13.04%，环比下降39.76%
• 第四季度归母净利润：1.74亿元，同比下降39.50%，环比下降70.64%
• 分红率：40.08%，每10股派现5元

业务回顾

• 矿山采选业务：营收35.05亿元，同比下降1.47%，毛利率73.77%
• 特种化学品业务：营收53.52亿元，同比增长1.40%，毛利率22.92%
• 肥料业务：营收40.39亿元，同比下降0.24%，毛利率8.42%
• 农药业务：营收53.26亿元，同比增长2.35%，毛利率15.90%
• 有机硅业务：营收28.22亿元，同比增长6.61%，毛利率-3.69%
• 新能源材料业务：营收16.07亿元，同比增长541.02%，毛利率-4.30%
• 商贸物流业务：营收32.80亿元，同比下降22.39%，毛利率5.44%

项目进展

• 麻坪磷矿：宜安实业旗下400万吨/年磷矿已于2025年11月投产，公司权益占比26%
• 桥沟矿业：全资拥有的280万吨/年采矿权，预计2026年上半年开建，下半年贡献工程矿
• 兴福电子：2025年1月在科创板成功上市，电子级磷酸、硫酸等产品已批量供应国内外知名半导体客户

风险提示

• 产品价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 在建项目进展不及预期

投资建议

• 公司核心业务稳定，磷矿石价格高位运行，草甘膦盈利有望修复
• 新能源与新材料业务增长迅速，打开长期成长空间
• 产业链协同优势显著，未来盈利能力有望进一步提升

图表引用

• 图1：兴发集团营业收入及同比增速
• 图2：兴发集团归母净利润及同比增速
• 图3：磷矿石价格走势
• 图4：其他非卤化有机磷衍生物月度出口数量
• 图5：有机硅DMC市场价格走势
• 图6：磷酸铁锂价格走势

分析师信息

• 分析师：杨林（执业证号：S0980520120002）
• 联系人：王新航（执业证号：S0980525080002）
• 发布日期：2026年4月7日
• 报告页数：7页