20210803-德邦证券-兴发集团-600141.SH-磷系产品多重共振显著增厚业绩_多项目投产在即打开盈利空间_3页_816kb

兴发集团 (600141.SH) 买入评级分析总结

核心内容

兴发集团（600141.SH）作为化工/化学制品行业的龙头企业，2021年上半年业绩显著增长，营收和净利润分别同比增长5.48%和730.05%，主要得益于磷系产品价格的上涨及产业链优势的发挥。分析师李骥维持“买入”评级，预计公司2021-2023年每股收益分别为2.23元、2.64元和2.90元，对应PE分别为11倍、10倍和9倍，显著低于行业平均水平（CS磷肥及磷化工板块平均PE为49倍），显示出较高的估值吸引力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年上半年实现净利润11.41亿元，同比增长730.05%，销售毛利率和净利率分别提升12.88pct和10.91pct，业绩增厚明显。
• 磷化工产业链优势：公司拥有“矿电一体化”“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势，有助于提升整体盈利能力。
• 黄磷与磷铵价格提升：受云贵地区限电及海外市场需求等因素影响，黄磷和磷铵价格大幅上涨，推动公司业绩增长。
• 草甘膦与有机硅业务增长：草甘膦市场均价同比上涨152.45%，公司产能将从18万吨/年提升至23万吨/年；有机硅扩产稳步推进，计划2023年6月建成40万吨/年产能，进一步提升盈利空间。
• 湿电子化学品潜力大：公司控股子公司兴福电子的电子级磷酸和硫酸已批量供应中芯国际、SK海力士等知名企业，成为国内最大供应商，未来成长性突出。
• 财务指标优化：公司毛利率、净利率、净资产收益率等盈利能力指标持续提升，资产负债率逐步下降，偿债能力增强。

关键信息

股票数据

• 当前价格：25.30元
• 总股本：1,118.89百万股
• 流通A股：937.54百万股
• 52周股价区间：9.70-28.08元
• 总市值：28,307.98百万元
• 总资产：29,864.55百万元
• 每股净资产：9.37元

财务预测与估值

指标	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	2.23	2.64	2.90
P/E	11	10	9
P/B	2.00	1.44	1.10
P/S	1.30	1.21	1.14
EV/EBITDA	6.80	7.00	6.31

财务表现

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	18,317	21,861	23,391	24,793
净利润（百万元）	624	2,493	2,952	3,239
毛利率（%）	16.2	23.2	23.2	22.3
净利润率（%）	3.4	11.4	12.6	13.1
净资产收益率（%）	6.6	17.6	15.0	12.6

偿债能力

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	63.4	53.3	42.7	33.3
流动比率	0.5	0.6	0.8	1.0
速动比率	0.4	0.4	0.5	0.7
现金比率	0.2	0.2	0.2	0.3

投资建议

• 买入评级：基于公司业绩增长显著、估值低于行业平均水平、多项目投产在即等因素，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目投产不及预期、下游需求不及预期、产品价格波动风险。

行业与市场表现

• 市场表现：沪深300指数在1M、2M、3M内的涨幅分别为42.26%、40.70%、89.93%，兴发集团相对涨幅分别为45.16%、47.43%、93.63%，表现优于市场。
• 投资评级说明：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

分析师与研究助理简介

• 李骥：德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2021年2月加入德邦证券。
• 沈颖洁：研究助理，协助分析师完成研究报告。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告内容基于市场公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。
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