20220322-光大证券-兴发集团-600141.SH-2021年年度报告点评_产品价格提升业绩大增_产能扩张加快新能源_新材料产业转型_4页_739kb

兴发集团 (600141.SH) 2021年年度报告点评总结

核心内容

兴发集团在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于产品价格上涨和成本控制能力的提升。公司全年实现营业收入236.07亿元，同比增长28.88%；归母净利润达到42.47亿元，同比增长583.58%。其中，第四季度业绩表现尤为突出，营业收入和净利润分别同比增长126.90%和571.71%。公司毛利率达到33.37%，同比提升约17.2个百分点。

主要观点

• 产品价格上涨：公司主营产品如磷矿石、黄磷、精细磷盐、磷铵、有机硅、草甘膦等均实现大幅提价，平均售价同比分别增长35.77%、64.15%、24.70%、50.69%、50.59%、95.86%。
• 成本控制能力：通过“矿电化一体”、“磷硅盐协同”、“矿肥化结合”等产业链优势，有效控制了成本，缓解了原材料价格上升带来的压力。
• 产能扩张：公司多个细分行业产能持续释放，包括精细磷酸盐、磷铵、草甘膦、有机硅等，预计2022年及2023年将有新产能投产，进一步增强市场竞争力。
• 战略合作与布局：与华友钴业合作建设磷酸铁锂产能项目，同时推进有机硅下游高附加值产品开发，拓展产业链，提升产品附加值。
• 资金支持：子公司兴福电子引入国家大基金二期等战略投资者，获得7.68亿元增资，增强公司资金实力，支持产能建设。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为236.07亿元，预计2022-2024年分别为271.37亿元、309.25亿元、347.25亿元。
• 净利润：2021年为42.47亿元，预计2022-2024年分别为46.46亿元、51.13亿元、57.15亿元。
• 每股收益 (EPS)：2021年为3.82元，预计2022-2024年分别为4.18元、4.60元、5.14元。
• ROE：2021年为30.71%，预计2022-2024年分别为25.93%、22.81%、20.81%。

估值指标

• PE (市盈率)：2021年为9.2，预计2022-2024年分别为8.4、7.6、6.8。
• PB (市净率)：2021年为2.8，预计2022-2024年分别为2.2、1.7、1.4。
• EV/EBITDA：2021年为6.7，预计2022-2024年分别为6.4、5.4、4.5。
• 股息率：2021年为1.4%，预计2022-2024年分别为1.6%、1.7%、1.9%。

评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望进一步增长。
• 风险提示：包括产能建设不及预期、产品价格波动、合作项目落地等。

产能建设情况

战略布局

• 湿电子化学品：子公司兴福电子具备3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液产能，客户包括中芯国际、华虹集团、长江存储等。
• 新能源材料：与华友钴业合作建设30万吨/年磷酸铁产能项目，一期10万吨/年预计2022年投产。
• 产业链协同：通过“矿电化一体”、“磷硅盐协同”、“矿肥化结合”等方式，实现成本控制和资源优化配置。

总结

兴发集团在2021年受益于产品价格上涨和良好的成本控制能力，实现了业绩的大幅增长。公司通过产能扩张和产业链协同，增强了在磷化工、有机硅、湿电子化学品等领域的市场竞争力。同时，与华友钴业的战略合作以及引入战略投资者，进一步提升了公司的资金实力和未来发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司在新能源和新材料领域的布局将带来持续增长动力。