> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 整车主线周报总结 ## 核心内容概览 本周（8/24-8/28），整车板块整体表现良好，其中SW商用载客车指数涨幅最大，达到+2.05%。乘用车、重卡、客车及摩托车各子板块均有不同表现，出口和新能源板块成为主要增长动力。 ## 主要观点与关键信息 ### 乘用车板块 - **市场表现**：SW乘用车指数+1.74%，相对万得全A指数+1.1pct。个股中，广汽集团H涨幅最大（+5.1%），零跑汽车跌幅最大（-9.1%）。 - **核心观点**： - 短期来看，由于基数影响，预计2026H2乘用车内需同比降幅有望缩窄。 - 全年维度，国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。 - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。 ### 重卡板块 - **市场表现**：SW商用载货车指数+1.91%，SW商用载客车指数+2.05%，均高于万得全A指数。 - **核心观点**： - 2025年重卡全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场预期。 - 2026年预计重卡内销80-85万辆，同比+3%。 - 推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企。 ### 客车板块 - **市场表现**：SW商用载客车指数+2.05%，相对万得全A指数+1.4pct。 - **核心观点**： - 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期，补贴力度延续。 - 2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%，低于预期。 - 预计2026年公交销量4万辆，同比+40%。 - 推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。 ### 摩托车板块 - **市场表现**：SW摩托车及其他指数+0.17%，相对万得全A指数-0.4pct。 - **核心观点**： - 2026年行业总销量预计1938万辆，同比+14%。其中大排量销量126万辆，同比+31%。 - 大排量内销预计43万辆，同比+5%；出口预计83万辆，同比+50%。 - 推荐春风动力、隆鑫通用。 ## 估值情况 - **PE（TTM）**： - SW乘用车：25.4x（分位数57.8%） - SW商用载货车：37.2x（分位数56.1%） - SW商用载客车：13.6x（分位数2.0%） - **PB（TTM）**： - SW乘用车：1.7x（分位数21.6%） - SW商用载货车：2.0x（分位数76.1%） - SW商用载客车：3.9x（分位数89.4%） ## 个股表现 ### 中国重汽A - **26Q2业绩**：收入187.5亿元，同比+41.5%，环比-4.6%；归母净利润5.18亿元，同比+44.6%，环比+13.9%。 - **毛利率**：7.1%，同比-0.8pct，环比+0.5pct。 - **费用率**：期间费用率1.58%，同比-0.86%，环比+0.1%。 - **销量**：26Q2中重卡销量53258辆，同比+39.3%。 ### 中国重汽H - **26H1业绩**：营业收入708.4亿元，同比+39.2%，环比+20.8%；归母净利润43.3亿元，同比+26.2%，环比+20.4%。 - **毛利率**：13.9%，同比-1.2pct，环比-1.2pct。 - **销量**：26H1并表销量合计295155辆，同比+5.6%。 ### 福田汽车 - **26Q2业绩**：收入178.89亿元，同比+14.9%，环比+13.4%；归母净利润4.04亿元，同比+18.4%，环比-19.4%。 - **毛利率**：10.8%，同比+1.1pct，环比-0.1pct。 ### 一汽解放 - **26Q2业绩**：收入187.95亿元，同比+37%，环比+0.1%；归母净利润2.07亿元，同比由亏转正，环比+109%。 - **毛利率**：5.64%，同比+0.6pct，环比+0.4pct。 ### 中集车辆 - **26Q2业绩**：营收60.9亿元，同比+18.0%，环比+31.2%；归母净利润1.8亿元，同比-21.0%，环比+12.8%。 - **毛利率**：14.0%，同比-1.7pct，环比-1.0pct。 ## 行业分析 - **乘用车**： - 2026年3-4月油价上涨背景下，市场关注新能源车出口逻辑，26Q1出口数据超预期（同比+63%）。 - 2026Q2乘用车内需同比-20%，出口同比+80%。 - 新能源渗透率61%，同环比分别+8.2pct/+17pct。 - 出口增速较快，对冲国内市场压力，海外市场车型定价高于国内。 - 预计2026Q3内需同比仍承压，但出口增速可期；成本压力因原材料涨价有所增加，但涨幅趋缓。 - **重卡**： - 2025年全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。 - 2026年预计重卡内销80-85万辆，同比+3%。 - 政策拉动与自然需求回升共振，全年表现超市场预期。 - **客车**： - 2026年以旧换新政策落地，政策略超预期。 - 2025年公交销量2.9万辆，同比-6%，低于预期。 - 预计2026年公交销量4万辆，同比+40%。 - 建议关注头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车。 - **摩托车**： - 大排量销量预计126万辆，同比+31%。 - 内销预计43万辆，同比+5%；出口预计83万辆，同比+50%。 - 建议优选春风动力、隆鑫通用。 ## 风险提示 - **贸易战升级**：若进一步超出预期，将影响我国汽车产业出海。 - **全球经济复苏力度低于预期**：可能影响汽车终端需求。 ## 投资建议 - **乘用车**：关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股（如江淮汽车）及高端化放量的车企（如吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想）。 - **出口主线**：优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车。 - **重卡**：推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆。 - **客车**：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。 - **摩托车**：推荐春风动力、隆鑫通用。 ## 估值与财务指标 - **PE（TTM）**：乘用车25.4x，商用载货车37.2x，商用载客车13.6x。 - **PB（TTM）**：乘用车1.7x，商用载货车2.0x，商用载客车3.9x。 - **毛利率**：多数车企26Q2毛利率环比改善，出口成为重要支撑。 - **费用率**：多数车企期间费用率同比上行，但部分车企有所下降。 ## 总结 2026年Q2整车板块整体表现稳健，出口和新能源成为主要增长动力。乘用车内需同比降幅有望缩窄，重卡内销及出口表现良好，客车政策延续，摩托车大排量与出口持续高景气。推荐关注中国重汽、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡企业，以及宇通客车、金龙汽车、春风动力、隆鑫通用等。风险提示包括贸易战升级及全球经济复苏不及预期。