20260727-东吴证券-整车主线周报_本周SW商用载客车表现较好_重卡6月海关出口数据公布_17页_900kb

整车主线周报总结（2026年7月27日）

核心内容概览

本周（7/20-7/24）整车板块整体表现分化，其中SW商用载客车涨幅最大（+4.92%），而SW汽车零部件指数跌幅最大（-1.73%）。重卡6月海关出口数据公布，出口量同比增长显著，显示出行业持续增长的态势。此外，2026年以旧换新政策对客车板块带来利好，摩托车行业大排量与出口表现亮眼。

主要观点与投资建议

乘用车板块

• 短期趋势：受基数影响，预计H2乘用车内需同比降幅将收窄。
• 全年策略：
  • 国内：关注抗波动能力强的高端电动化赛道，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
  • 出口：优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。
• 个股表现：零跑汽车涨幅最大（+3.4%），特斯拉跌幅最大（-17.8%）。

摩托车板块

• 行业预测：2026年行业总销量预计1938万辆，同比+14%；大排量销量预计126万辆，同比+31%。
• 细分市场：
  • 内销：25H2转弱，预计26年小幅回升至43万辆，同比+5%。
  • 出口：欧洲和拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计26年出口83万辆，同比+50%。
• 投资建议：看好大排量+出口增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用。

重卡板块

• 2025年回顾：
  • 全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%。
  • 内销79.9万辆，同比+32.8%。
  • 出口34.1万辆，同比+17.2%。
  • 全年内销及出口均超市场预期。
• 2026年展望：
  • 预计内销80-85万辆，同比+3%。
  • 2025年淘汰国四及以下营运重卡21万辆，政策拉动与自然需求回升共振。
• 投资建议：政策落地全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企。

客车板块

• 政策动态：2026年以旧换新政策落地，补贴力度超市场预期，延续性较强。
• 市场表现：
  • 2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%，低于预期。
  • 2026年预计销量4万辆，同比+40%，考虑到八年以上待更新公交数量及销量中枢。
• 投资建议：推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

关键信息

板块表现

• SW商用载客车：本周涨幅+4.92%，相对万得全A指数+4.7%。
• SW乘用车：本周-0.69%，相对万得全A指数-0.9%。
• SW商用载货车：本周-1.71%，相对万得全A指数-1.9%。
• SW摩托车及其他：本周+3.24%，相对万得全A指数+3.0%。

估值情况

• PE（TTM）：
  • SW乘用车：25.2x（57.2%分位数）。
  • SW商用载货车：35.5x（52.7%分位数）。
  • SW商用载客车：13.9x（2.7%分位数）。
• PB（TTM）：
  • SW乘用车：1.6x（20.8%分位数）。
  • SW商用载货车：1.9x（72.2%分位数）。
  • SW商用载客车：3.5x（76.4%分位数）。

重卡出口数据

• 6月出口：4.1万辆，同比+43%，环比+9%。
• 主要市场：
  • 非洲：1.6万辆，同比+86%。
  • 亚洲：1.1万辆，同比+33%。
  • 中东：0.6万辆，同比+8%。
  • 拉美：0.4万辆，同比+43%。
• 2026年1-6月累计出口：22.4万辆，同比+41%。

风险提示

1. 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
2. 全球经济复苏不及预期：可能对汽车终端需求造成负面影响。

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