20220829-国盛证券-视觉中国-000681.SZ-核心客户保持高粘性_元视觉平台积极探索多元发行模式_3页_662kb

视觉中国（000681.SZ）总结

核心内容

视觉中国（000681.SZ）发布了2022年半年报，展示了公司在疫情背景下的经营状况及未来发展战略。尽管受到疫情影响，公司仍展现出一定的韧性，并在数字藏品和音视频业务方面积极探索，以拓展新的营收增长点。

主要观点

营收与利润表现

• 2022H1营业收入：3.51亿元，同比增长3.06%。
• 2022H1归母净利润：5487.85万元，同比下滑43.17%。
• 2022Q2营业收入：1.96亿元，同比下滑2.95%。
• 2022Q2归母净利润：2436.61万元，同比下滑55.75%。
• 盈利预测调整：公司下调盈利预测，预计2022-2023年归母净利润分别为1.5亿元和2.6亿元，同比分别下滑0.4%和增长69.4%。

客户结构与业务表现

• 客户分布：2022H1，党政与媒体机构、企业客户、广告营销与服务、互联网平台四类客户收入占比分别为39%、27%、18%、15%。
• 广告营销客户收入占比下滑：主要因华东地区疫情严重。
• 长协客户续约率：保持在80%以上，显示客户粘性较高。
• 互联网平台用户增长：通过互联网平台触达长尾用户数超过200万，同比增长超100%。

音视频业务发展

• 光厂创意销售额：2022H1近7000万元，同比增长近30%。
• 视频供稿人数量增长：视频签约供稿人数量同比增长近70%，保障优质内容持续更新。
• 全年增长预期：预计全年音视频业务营收增长40%-50%。

数字藏品与“区块链+”战略

• 元视觉平台收入：2022年上半年实现销售收入1505万元。
• 数字藏品发行模式探索：
  1. 艺术收藏发行模式，结合数字艺术与实体收藏。
  2. 公益发行模式，平台截至8月捐赠金额超过250万元。
  3. 营销发行模式，与出版、旅游、文博、教育等行业合作。
• 海外平台发展：5月底上线视觉艺术品海外交易平台Vaultby500px，目前业务模式仍在探索中。
• 政策支持：多地出台支持数字藏品发展的政策，预计监管细则落地后，公司有望受益。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022E为732百万元，2023E为908百万元，2024E为1108百万元。
• 归母净利润：2022E为152百万元，2023E为258百万元，2024E为283百万元。
• EPS（最新摊薄）：2022E为0.22元/股，2023E为0.37元/股，2024E为0.40元/股。
• P/E（市盈率）：2022E为57.8倍，2023E为34.1倍，2024E为31.1倍。
• P/B（市净率）：2022E为2.6倍，2023E为2.4倍，2024E为2.2倍。
• EV/EBITDA：2022E为43.4倍，2023E为26.8倍，2024E为24.0倍。

风险提示

• 疫情影响：可能对业务造成超预期影响。
• 政策风险：数字藏品相关政策可能带来不确定性。
• 海外平台进展：海外业务发展可能不如预期。

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为图片版权行业领军企业，受益于版权保护和市场对优质图片素材的刚性需求，数字藏品平台具备成长性和爆发力。

总结

视觉中国在2022年上半年受到疫情影响，营业收入小幅增长，但归母净利润大幅下滑。公司通过优化客户结构、加强内容供给、推进“区块链+”战略和探索多元发行模式，保持了核心客户高粘性，并在音视频业务和数字藏品领域展现出较强的增长潜力。尽管面临短期挑战，公司仍被看好其长期价值，维持“买入”评级。