20180822-新时代证券-视觉中国-000681.SZ-视觉中国公司点评_设计素材板块正式上线_夯实客户粘性增强业务收入弹性_4页_878kb
报告摘要
视觉中国设计素材板块上线总结
核心内容
视觉中国于2018年8月20日正式上线设计素材板块，涵盖模板、元素、背景、Icon等多种内容，由近万名签约设计师提供，内容总量超过千万级。该板块的推出旨在提升用户工作效率，增强企业宣传品质，同时强化公司在视觉内容领域的生产能力，为客户提供一站式服务。
主要观点
- 内容优势：设计素材内容均为无版权风险的自有素材或免费可商用字体，定价统一，性价比高。
- 市场拓展：设计素材板块的上线是公司持续贴近市场需求、全方位布局图片应用市场的体现，有助于增强客户粘性并推动新客户和新业务的拓展。
- 业务增长：分析师认为，设计素材业务的推出将进一步利好公司业务收入和业绩增长，维持“强烈推荐”评级。
- 财务预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元，对应PE分别为48、34和24倍，显示出良好的成长性和估值空间。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 735 | 815 | 1,107 | 1,481 | 1,996 |
| 净利润(百万元) | 214.7 | 291 | 409 | 582 | 836 |
| 毛利率(%) | 58.5 | 65.9 | 65.8 | 66.6 | 67.5 |
| 净利率(%) | 29.2 | 35.7 | 36.9 | 39.3 | 41.9 |
| ROE(%) | 9.9 | 12.0 | 11.8 | 14.6 | 17.3 |
| EPS(摊薄/元) | 0.31 | 0.42 | 0.58 | 0.83 | 1.19 |
| P/E(倍) | 91.45 | 67.5 | 48.0 | 33.7 | 23.5 |
| P/B(倍) | 8.55 | 7.63 | 5.45 | 4.70 | 3.92 |
财务预测与估值
| 年份 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | 毛利率(%) | 净利率(%) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 1,107 | 409 | 65.8 | 36.9 | 48.0 |
| 2019 | 1,481 | 582 | 66.6 | 39.3 | 33.7 |
| 2020 | 1,996 | 836 | 67.5 | 41.9 | 23.5 |
财务比率
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 35.5 | 10.8 | 35.9 | 33.8 | 34.8 |
| 营业利润增长率(%) | 27.8 | 30.8 | 35.1 | 44.9 | 41.7 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 36.2 | 35.5 | 40.5 | 42.5 | 43.6 |
| 毛利率(%) | 58.5 | 65.9 | 65.8 | 66.6 | 67.5 |
| 净利率(%) | 29.2 | 35.7 | 36.9 | 39.3 | 41.9 |
| ROE(%) | 9.9 | 12.0 | 11.8 | 14.6 | 17.3 |
| ROIC(%) | 7.7 | 9.2 | 9.7 | 12.3 | 15.3 |
| 资产负债率(%) | 33.8 | 36.5 | 30.6 | 25.9 | 25.8 |
| 流动比率 | 1.7 | 1.1 | 1.7 | 2.0 | 2.0 |
| 速动比率 | 1.7 | 1.1 | 1.7 | 1.9 | 1.9 |
| 总资产周转率 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.3 |
| 应收账款周转率 | 2.3 | 2.3 | 2.3 | 2.3 | 2.3 |
| 应付账款周转率 | 2.5 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 |
风险提示
- 图片正版化进程缓慢
- 行业竞争可能导致毛利率下滑
- 收购标的业绩不及预期
投资评级
- 公司评级：强烈推荐
- 行业评级：推荐
分析师信息
- 胡皓：传媒互联网行业首席分析师，曾获新财富最佳分析师排名，具有丰富的行业研究经验。
- 姚轩杰：传媒行业分析师，拥有4年投资研究经验，曾有阳光私募机构和传媒上市公司工作经历。
其他信息
- 市场数据：2018年8月21日收盘价28.02元，总市值196.3亿元，流通市值86.99亿元，近3月换手率131.08%。
- 收益涨幅：
类型 一个月 三个月 十二个月 相对 9.47% 13.32% 96.18% 绝对 4.71% -1.85% 85.1%
估值方法说明
本报告采用的估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
免责声明
本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不作为买卖、认购证券的邀请或保证。客户需自行判断并咨询专业顾问。
投资评级说明
- 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。
附：相关报告
- 《相信“小”的力量，解密图片业“独角兽”成长记》（2018-05-29）
- 《年报一季报净利增速均超35%，客户数大幅跃升促未来业绩加速》（2018-04-24）
- 《牵手淘宝切入电商图片场景，进一步拓展小B端市场新蓝海》（2018-04-19）
- 《牵手地方媒体龙头，开拓区域性图片市场增量创造新盈利点》（2018-04-19）
- 《百度图片区块链平台上线提速行业正版化，视觉中国为其合作方》（2018-04-12）
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