煤炭2023年二季度报告：旺季仍存预期，淡季下跌空间有限-20230331-银河期货-21页_2mb

2023年能源化工一煤炭二季度报告总结

核心内容概览

• 供应：二季度煤矿开工率快速回升至正常水平，鄂市、榆林、大同煤炭日均产量将超750万吨，国内煤炭产量有望继续创新高。
• 进口：澳洲煤进口恢复常态，进口利润丰厚，预计二季度进口量同比继续增加；印尼煤仍为主要进口来源，进口结构对沿海电厂有重要补充作用。
• 需求：电煤消费进入淡季，电厂日耗趋势性下滑；非电端需求支撑有限，煤化工春检将导致需求减弱。
• 库存：环渤海港口总库存持续位于2700万吨以上，电厂进入淡季累库周期，库存高企压制煤价下行空间。
• 煤价：在淡季背景下煤价延续弱势，但结构性因素仍对煤价形成支撑。

主要观点

供应端分析

• 一季度供应恢复超预期：煤矿在春节后迅速复工复产，鄂市、榆林、大同日均产量达到历史高位，主产地煤炭产量持续增加。
• 政策推动保供增产：能源保供政策持续发力，晋陕蒙三省煤炭产量目标分别增加6000万吨、1000万吨、8000万吨，供应趋于宽松。
• 结构性产能释放：榆林地区灾害治理煤矿逐步复产，有望释放约3000-4000万吨产能，进一步支撑供应。
• 产能集中度提升：自供给侧改革以来，煤炭产能持续向晋陕蒙疆集中，2022年四省煤炭产量占全国比重达81%。

进口煤市场分析

• 进口煤量显著增长：1-2月进口煤累计同比大增70.8%，澳洲煤通关量提升，进口煤对沿海电厂存煤热值提升有明显作用。
• 进口结构稳定：印尼煤仍是我国进口动力煤的主要来源，占比达57.35%；澳洲煤以高卡为主，进口利润尚可。
• 进口成本下移：国际煤价回落，进口利润提升，进口窗口再次打开，对国内市场形成补充。

需求端分析

• 宏观经济稳步恢复：3月制造业PMI为51.9%，保持扩张态势，显示整体经济复苏。
• 电力需求进入淡季：电厂日耗季节性下滑，火电发电量同比下降2.3%，水电因西南降雨偏少、水位偏低，发电量同比减少20%以上。
• 非电需求支撑有限：水泥行业补库需求减弱，煤化工春检将导致开工率下降，非电端需求疲软。

库存与煤价分析

• 港口库存高位运行：环渤海港口总库存维持在2700万吨以上，下游港口库存攀升至历史高位，压制煤价下行空间。
• 结构性因素支撑煤价：水电供应不足、物流瓶颈、煤矿减产挺价等结构性问题对煤价形成支撑，煤价下跌节奏放缓。
• 物流瓶颈影响港口周转：铁路运力配置优先保障长协煤运输，市场煤运输受限，港口可贸易煤量下降，煤价弹性增强。

关键信息

• 2023年1-2月原煤产量：同比增长5.8%，日均产量达1244万吨。
• 2023年1-2月进口煤量：累计6064万吨，同比增长70.8%。
• 电厂日耗情况：沿海电厂日耗从220万吨降至130万吨，内陆电厂日耗从400万吨降至300万吨。
• 煤炭产量分布：晋陕蒙疆四省区产量占全国81%，是煤炭供应的核心区域。
• 煤化工春检影响：煤制甲醇、尿素等装置将进入检修期，非电端需求走弱。
• 水电供应不足：西南地区水电同比下降超70%，三峡水位降至历史新低，水电替代效应减弱。
• 煤矿销售模式转变：从“以产定销”转向“以销定产”，坑口库存维持在历史低位，煤价回调幅度有限。

行情展望

• 二季度供应维持高位：两会结束，安全事故影响消退，新增产能释放，鄂市、榆林、大同煤炭产量预计超750万吨。
• 进口煤量持续增长：澳洲煤进口恢复常态，进口利润丰厚，预计二季度进口量继续增加。
• 需求端疲软：电煤消费进入淡季，非电需求支撑有限，整体煤炭需求下降。
• 煤价延续弱势：淡季背景下煤价弱势运行，但结构性因素限制煤价跌幅，需关注水电供应、物流瓶颈及煤矿减产挺价情况。

重点关注

• 宏观政策与澳煤动态：政策对保供的持续支持，以及澳煤通关情况对进口煤量和煤价的影响。
• 物流瓶颈：铁路运力配置限制市场煤运输，影响港口库存与煤价走势。
• 结构性支撑因素：包括水电供应不足、煤矿减产挺价等，对煤价形成支撑。

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