20230331-银河期货-聚酯产业链二季度季报_上下游利润分化_下游存负反馈可能_14页

聚酯产业链二季度季报总结

核心内容概览

2023年二季度聚酯产业链整体呈现上游利润改善、下游利润承压的格局，产业链中游PTA和乙二醇价格稳中有升，但下游聚酯产品利润整体走弱，部分产品甚至亏损。产业链整体面临供需前紧后松的态势，存在负反馈风险。

主要观点

上游：PX价格走强，PTA和乙二醇供需双增

• PX价格重心上移：一季度中国主港CFR均价为1032美元/吨，较去年四季度上涨5.54%。上游原油和石脑油价格下降，而PX与MX价差走强，显示PX相对价值提升。
• PTA供需双增：一季度PTA现货均价上涨0.59%至5683元/吨，加工费下降80元/吨至346元/吨。PTA开工率上升，新装置投产造成供应偏紧，社会库存降至低位。
• 乙二醇价格上升：华东现货均价上涨4.81%至4149元/吨，油制和煤制生产利润回升。供应端新增产能释放，但进口下降导致港口库存仍偏高。

下游：聚酯高开工低利润，库存水平中性

• 聚酯开工率上升：一季度平均开工率为78.63%，但利润整体走弱，除瓶片外，其余产品均呈现亏损。
• 库存水平中性：涤纶长丝库存天数下降，短纤库存略有上升，整体库存水平相对合理。
• 负反馈风险：下游聚酯长期亏损可能引发降负，形成产业链负反馈，进一步压缩PX利润空间。

终端：内需回暖，外需承压

• 内需表现亮眼：疫情后出行和消费复苏带动家纺和服装需求增长。
• 外需持续走弱：纺织服装出口连续六个月同比下降，显示国际市场压力仍存。

关键信息

PX供需情况

• 一季度国产供应环比增加，进口下降，PX社会库存累库约60万吨。
• 二季度前期检修装置回归预计在6月上旬，PX供应偏紧局面可能缓解。
• PX与MX价差走强，调油需求前置可能平抑价格波动。

PTA供需情况

• 一季度PTA开工率上升，社会库存降至20万吨低位。
• 二季度恒力石化新装置投产，PTA供应增加，聚酯产能增速放缓，库存可能在6月出现拐点。
• PTA加工费可能因供需变化而压缩。

MEG供需情况

• 一季度MEG港口库存维持在110万吨左右，处于偏高水平。
• 二季度国内供应回升，但下游聚酯订单走弱，可能再次累库，对库存形成压力。

聚酯利润与库存

• 聚酯产品中，瓶片微利，其余产品亏损。
• 清明节后订单走弱，工厂可能降负。
• 库存水平整体中性，但部分产品库存天数有所上升。

产业链趋势展望

• 二季度前紧后松：PX、PTA、MEG供应偏紧，但随着新装置投产和检修结束，供应将逐步恢复。
• 下游利润改善依赖上游让利：在上游利润改善之前，聚酯仍处于产业链弱势环节。
• 负反馈风险：聚酯长期亏损可能导致降负，影响PX和PTA需求，形成产业链利润收缩。

数据来源

• 银河期货、CCF、wind资讯等。

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