20230331-银河期货-煤炭2023年二季度报告_旺季仍存预期_淡季下跌空间有限_21页_3mb

2023年能源化工一煤炭二季度报告总结

核心内容

2023年二季度煤炭市场在供应、进口、需求及库存等多重因素影响下，呈现出“旺季仍存预期，淡季下跌空间有限”的特点。尽管进入传统淡季，但由于结构性支撑因素的存在，煤价延续弱势运行但跌幅有限。

主要观点

1. 供应端分析

• 供应恢复：两会结束，安全事故影响消退，煤矿开工率快速回升至正常水平，鄂市、榆林、大同三地煤炭日均产量预计超过750万吨，供应维持高位。
• 产能集中：自供给侧改革以来，煤炭产能持续向晋陕蒙疆集中，2022年晋陕蒙新煤炭产量占全国比重达81%。
• 新增产能有限：2023年新增产能投放量比2022年减少约2亿吨，但晋陕蒙三省区产量目标环比增加1.5亿吨。
• 榆林复产：榆林灾害治理煤矿逐步放开，预计全年增产3000-4000万吨，进一步释放产能。
• 保供政策：国家持续推动能源保供，供应由偏紧转向宽松，煤炭产量有望保持高位。

2. 进口煤市场分析

• 进口量大幅增长：2023年1-2月进口煤累计同比大增70.8%，澳煤通关基本恢复，进口利润尚可。
• 澳煤进口恢复：澳洲煤进口政策放宽，对沿海电厂高卡煤形成有效补充，缓解国内高卡煤结构性紧缺。
• 印尼仍为主力：印尼煤进口占比达57.35%，仍是我国进口动力煤的“主力军”。
• 褐煤进口增长：褐煤进口量同比提升，对进口煤结构优化起到一定作用。
• 进口成本下降：国际煤炭价格回落，进口利润增加，进口窗口持续打开。

3. 需求端分析

• 电力需求淡季：电煤消费进入淡季，电厂日耗趋势性下滑，沿海和内陆电厂日耗均低于去年同期。
• 非电需求疲软：水泥行业补库需求有限，煤化工进入春检，非电端需求支撑力度不足。
• 宏观经济恢复：PMI指数保持扩张态势，制造业和市场需求稳步回升，但第三产业用电量小幅下降。
• 新能源替代效应：风电和太阳能发电量占比提升，对火电形成一定替代，但整体影响有限。

4. 库存情况

• 港口库存高位：环渤海港口总库存持续位于2700万吨以上，江内库存也处于近三年高位。
• 电厂库存累库：在进口煤补充下，沿海和内陆电厂库存进入淡季累库周期，抑制煤价快速下跌。

关键信息

供应端

• 产量恢复：2023年1-2月全国原煤产量73423.2万吨，同比增长5.8%。
• 区域贡献：山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州五省产量占全国84.6%，其中新疆增长24.2%，内蒙古增长1.9%。
• 安全影响：内蒙煤矿安全事故导致短期内产量受限，但影响已逐渐消退。

进口端

• 进口量增长：1-2月进口煤累计同比大增70.8%，澳洲煤进口量预计在300万吨以上。
• 进口结构优化：印尼煤仍占主导地位，褐煤进口占比提升，丰富了进口煤结构。

需求端

• 电力需求下降：1-2月发电量同比增0.7%，火电发电量同比下降2.3%，水电同比下降3.4%。
• 用电结构变化：第一产业用电量增长6.2%，第二产业增长2.9%，第三产业小幅下降。

库存端

• 港口库存高企：环渤海港口总库存达2700万吨以上，电厂库存进入淡季累库周期，压制煤价下行空间。

二季度行情展望

• 供应维持高位：两会后煤矿开工率回升，鄂市、榆林、大同日均产量超750万吨，榆林灾害治理煤矿逐步复产，国内煤炭产量继续创新高。
• 进口持续增量：澳煤进口恢复常态，进口量预计继续同比提升，对沿海电厂形成有效补充。
• 需求疲软：电煤消费进入淡季，非电端需求支撑不足，煤化工春检进一步拖累需求。
• 煤价走势：在高库存和高供应背景下，煤价延续弱势，但结构性支撑因素限制了下跌空间。
• 结构性支撑因素：
  • 水电持续乏力，三峡水位降至历史最低，水电替代效应减弱。
  • 物流瓶颈限制港口周转，大秦线运量受限，铁路运力配置优先保障长协煤。
  • 煤矿销售模式从“以产定销”转向“以销定产”，坑口库存低位，煤价回调幅度有限。

重点关注事项

• 宏观政策：能源保供政策延续，供应宽松预期增强。
• 澳煤动态：澳煤进口恢复，对国内高卡煤市场形成补充。
• 水电情况：三峡水位及西南水电供应对煤价影响显著。
• 物流瓶颈：铁路运力配置对长协煤的保障作用增强，市场煤供应受限。
• 煤化工春检：非电需求支撑有限，煤化工开工率季节性下滑。

作者与免责声明

• 作者信息：张孟超，银河期货能化投资研究部研究员，投资咨询资格证号Z0017786，从业资格号F3068848。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对因此产生的损失承担责任。