20130906-华泰证券-食品饮料2013年半年报汇总分析_白酒业绩全面下滑_非酒食品增长稳定_17页_770kb_770kb

食品饮料行业2013年中报总结

核心内容概述

2013年上半年，食品饮料行业整体收入和利润增速下滑，达到近几年的低点。其中，白酒行业受到三公限酒政策影响，业绩全面下滑；啤酒行业销售回暖带动业绩回升；葡萄酒行业受内外部冲击，短期仍不看好；而非酒食品饮料公司则保持稳定增长，成为行业亮点。

主要观点

1. 行业整体表现

• 食品饮料行业2013年上半年收入平均增速为 3.28%，同比下降 14.5个百分点。
• 归属于母公司的净利润平均增速为 4.86%，同比下降 26个百分点。
• 行业毛利率整体上升，达到 48.09%，较去年同期提升 0.5个百分点。

2. 白酒行业分析

• 白酒行业上半年收入平均下降 7.67%，是2007年以来首次出现收入增速下降。
• 净利润平均下降 13.45%，利润下降幅度大于收入下降幅度。
• 高端白酒受政策影响较大，而中低价位白酒销售相对稳定。
• 一线白酒公司（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份）收入和利润增速均下降，预收账款明显减少。
• 二三线白酒公司收入和利润增速分化，销售费用率普遍上升。

3. 啤酒行业分析

• 啤酒行业1-6月累计产量增速达到 5.85%，销售回暖带动公司业绩回升。
• 青岛啤酒和燕京啤酒毛利率分别提升 1.4个百分点 和 3.7个百分点。
• 7月啤酒行业数据出现下滑，受部分地区降水影响，预计下半年销量增速难以持续。

4. 葡萄酒行业分析

• 2013年1-7月葡萄酒产量同比减少 9.31%，进口葡萄酒同比增长 0.1%。
• 龙头企业张裕收入和利润继续下滑，毛利率同比下降 5个百分点。
• 行业短期仍不看好，政策与市场双重压力下业绩难有明显改善。

5. 非酒食品饮料公司表现

• 非酒食品饮料公司收入合计 748亿元，同比增长 13.4%。
• 净利润合计 56亿元，同比增长 90.05%。
• 双汇发展、伊利股份、贝因美、光明乳业、中炬高新、恒顺醋业等公司表现突出。

关键信息

非酒食品饮料公司细分表现

• 双汇发展：收入增长 10.82%，毛利率提升 12.27个百分点。
• 伊利股份：收入增长 13.41%，净利润增长 90.05%。
• 光明乳业：收入增长 53.06%，净利润增长 20.18%。
• 贝因美：收入增长 25%，净利润增长 94.21%。
• 中炬高新、恒顺醋业：业绩增长显著，分别为 27.48%、100.00%。

行业趋势与投资建议

• 推荐非酒食品：行业业绩稳定增长有望延续，重点关注乳制品、肉制品板块。
• 个股推荐：
  • 双汇发展、伊利股份：业绩增长确定性强，龙头地位稳固。
  • 光明乳业：处于经营拐点期，市值提升空间大。
  • 贝因美：最受益于奶粉新政。
  • 中炬高新、恒顺醋业：调味品领域表现突出。

风险提示

• 白酒行业调整幅度超预期。
• 产品销量低于预期。
• 食品安全风险。

图表与数据说明

• 图1：食品饮料重点公司历史年报和半年报收入和净利润平均增速变化。
• 图2：食品饮料重点公司毛利率比较。
• 图3、图4：食品饮料各子行业年度及半年度收入、净利润增速比较。
• 图5：白酒上市公司加权平均收入和净利润增速变化。
• 图6：白酒上市公司平均毛利率和费用率的历史变化。
• 图7、图8：一线白酒公司收入增速和预收账款变化。
• 图9、图10：部分二、三线白酒公司收入增速变化。
• 图11、图12：啤酒产量及收入增速变化。
• 图13：青岛啤酒和燕京啤酒毛利率变化。
• 图14：进口大麦价格变化。
• 图15、图16：葡萄酒产量及进口量变化。
• 图17、图18：张裕收入及净利润增速、毛利率和销售费用率变化。
• 图19、图20、图21：非酒食品重点公司利润分布、中报净利润增速及历年数据。
• 图22：中报利润前十名公司毛利率。
• 图23、图24：双汇发展收入增速及毛利率、猪肉价格变化。
• 图25、图26、图27、图28：乳业龙头收入、毛利率、销售净利润率和期间费用率变化。
• 图29：生鲜乳主产区平均价变化。

表格说明

表格1：非酒公司2013年中报数据

评级体系

行业评级

• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。

公司评级

• 买入：股价超越基准 20% 以上。
• 增持：股价超越基准 5% - 20%。
• 中性：股价相对基准波动在 -5% ~ 5% 之间。
• 减持：股价弱于基准 5% - 20%。
• 卖出：股价弱于基准 20% 以上。

总结

2013年上半年，食品饮料行业整体表现疲软，白酒和葡萄酒板块受政策与市场双重影响，业绩下滑显著；啤酒行业则有所回暖，毛利率提升。非酒食品饮料公司表现亮眼，尤其是乳制品和肉制品板块，受益于产品升级与成本控制。整体来看，非酒食品行业增长稳定，具有较高的投资价值，建议重点关注相关企业。