20130906-申万宏源-2013年指数型基金中报分析_增强指数基全多采用样本外增强方式_24页_514kb

指数基金市场分析总结（2013年中）

核心内容

本报告基于2013年中报和年报分析，总结了2013年中指数基金市场概况、投资管理方式、持有人结构及行业偏离度等方面的信息。主要结论包括：

• 指数基金以完全复制为主，但部分基金采用抽样复制方式。
• 增强型指数基金通过非成分股增强收益，但其仓位低于被动型基金。
• 指数基金总体偏向大盘风格，且对金融服务行业有显著超配。
• 分级A类子基金的机构持有比例最高，ETF和行业指数基金的机构持有比例也相对较高。

主要观点

1. 指数基金市场概况

• 截至2013年中，市场上共有205只指数基金，总规模为3162亿元，较2012年底减少532亿元（-14.39%）。
• 2013年上半年新成立32只指数基金，募集规模为386亿元。
• 199只指数基金公布了2013年中报，其中171只为A股指数基金，17只为QDII指数基金，11只为债券型指数基金。

2. 投资管理方式

2.1 复制方式

• 指数基金以完全复制为主，146只基金持有成分股数量占比不小于90%，仅22只基金低于90%。
• 成分股数量较多的基金更倾向于抽样复制，而增强型指数基金则更可能通过非成分股来增强收益。

2.2 成分股调整

• 年中是成分股调整的高峰期，168只基金中，64只已完成调整，57只正在进行中，30只尚未开始调整。
• 指数基金调入成分股数量多于调出成分股，显示基金在调整过程中更倾向于新增股票。

2.3 股票仓位

• ETF的股票仓位中位数为98.56%，高于其他产品形式的指数基金。
• 增强型指数基金的股票仓位中位数为92.25%，被动型指数基金为93.90%。

2.4 增强方式

• 29只增强型指数基金中，18只通过非成分股增强收益，11只仅通过成分股增强收益。
• 非成分股市值占比在10%~20%之间的有7只，0%~10%之间的有11只。
• 增强型指数基金的行业偏离度在0%~22%之间，个股偏离度在4%~84%之间。

2.5 大小盘风格

• 指数基金整体偏向大盘风格，与沪深300指数的大小盘风格得分相近。
• 金融服务、食品饮料等行业的权重在指数基金中显著高于市场组合。

2.6 行业偏离度

• 指数基金相对市场组合的申万一级行业偏离度为20%，个股偏离度为39%。
• 金融服务行业超配权重达12%，而机械设备、化工、信息服务等低配权重超过2%。

3. 持有人结构分析

3.1 ETF持有人结构

• 在统计ETF机构持有份额比例时，需剔除ETF联接基金，否则会虚增机构持有比例。
• 多数ETF的联接基金持有份额占比较高，部分ETF的联接基金持有比例超过95%。

3.2 机构持有比例

• 分级A类子基金的机构持有比例最高，达81.17%。
• ETF的机构持有比例平均为67%，行业指数基金的机构持有比例为50.93%，债券指数基金为42.17%。
• ETF联接基金的机构持有比例最低，平均仅为19.09%。

3.3 持有集中度

• 分级A类子基金的前十大持有人持有份额占比平均为64.09%。
• 跟踪风格指数的指数基金前十大持有人持有份额占比最高，平均为55.04%。

关键信息

• 指数基金规模变化：2013年中指数基金总规模为3162亿元，较2012年底减少532亿元。
• 复制方式：146只基金完全复制，22只采用抽样复制。
• 增强方式：18只增强型基金通过非成分股增强收益，非成分股市值占比范围在0%~20%。
• 行业偏离度：金融服务行业超配权重达12%，机械设备等低配权重超过2%。
• 持有人结构：分级A类子基金的机构持有比例最高，ETF联接基金最低。
• ETF份额结构：部分ETF的联接基金持有比例超过95%，需剔除联接基金以准确反映持有人结构。

附表摘要

图表摘要

• 图1：指数基金半年度资产规模和数量。
• 图2：指数基金半年度募集规模和募集数量。
• 图3：持股分股数量占比分布。
• 图4：持股分股数量占比。
• 图5：持有调出成分股数量占比分布。
• 图6：指数基金持有调出成分股数量占比。
• 图7：持有调入成分股数量占比分布。
• 图8：指数基金持有调入成分股数量占比。
• 图9：ETF股票仓位。
• 图10：非ETF指数基金股票仓位。
• 图11：增强型指数基金持有非成分股市值占比。
• 图12：增强型指数基金持有非成分股数量占比。
• 图13：增强型指数基金个股偏离度。
• 图14：增强型指数基金行业偏离度。
• 图15：全部指数基金组合大小盘风格。
• 图16：ETF份额中联接基金持有比例分布。
• 图17：机构投资者持有占比在各区间的基金数量分布。

总结

2013年中，指数基金市场呈现以下特点：

• 指数基金以完全复制为主，部分基金采用抽样复制。
• 增强型指数基金通过非成分股增强收益，但仓位较低。
• 指数基金总体偏向大盘风格，对金融服务行业有显著超配。
• 分级A类子基金和ETF的机构持有比例较高，而ETF联接基金的机构持有比例较低。
• ETF的股票仓位较高，但需剔除联接基金以准确反映持有人结构。
• 行业指数基金的机构持有比例相对较高，显示其受机构投资者青睐。