20131106-华泰证券-食品饮料_2013年3季报汇总分析-白酒业绩降幅扩大_关注非酒食品回调后的投资机会_15页_1mb

行业研究总结：2013年食品饮料行业动态

核心内容

2013年11月发布的食品饮料行业研究报告指出，行业整体表现疲软，主要受政策影响和成本上升拖累。行业前3季度收入和净利润平均增速分别为1.73%和4.27%，同比大幅下滑，是自2007年以来最差的表现。

主要观点

1. 白酒行业表现

• 白酒行业三季度收入和利润降幅扩大，平均收入同比下降10.64%，平均净利润下降29.19%。
• 政策影响显著，尤其是9月出台的“八项规定”限制公款送礼，对高档白酒销售造成打击。
• 产品结构下移，中低档酒占比上升，毛利率下降，销售费用率上升，盈利能力下降。
• 唯有贵州茅台和青青稞酒实现小幅增长，其余13家白酒公司均出现收入下滑。

2. 国产葡萄酒行业

• 1-9月累计产量同比下降10.52%，行业景气持续疲弱。
• 龙头企业张裕业绩下滑明显，三季度收入和净利润分别下降18.8%和25.3%。
• 高档酒销售疲软导致毛利率大幅下降，销售费用率上升，预计未来业绩仍面临压力。

3. 啤酒行业

• 啤酒行业三季度产销量增速下降，但龙头企业青岛啤酒保持稳定增长，1-9月销量同比增长11%。
• 燕京啤酒增长略慢，但仍优于行业平均水平。
• 大麦价格回落，有助于啤酒公司毛利率稳定，行业整合加速，利好龙头公司。

4. 非酒食品行业

• 非酒食品三季度收入增长14.7%，净利润增长33.6%，但毛利率环比下降0.9个百分点。
• 部分公司如贝因美、伊利股份、三全食品等业绩低于预期，导致股价回调。
• 利润集中度高，双汇发展和伊利股份贡献了整体利润的62.17%。
• 非酒食品公司基本面稳定，推荐继续关注该板块。

5. 乳制品行业

• 乳制品板块三季报业绩低于预期，主要受原料成本上升和销售费用增加影响。
• 光明乳业受益于莫斯利安产品的热销，营业利润增长显著，但净利润增速受高基数和所得税费用拖累。
• 伊利股份和贝因美是重点推荐公司，预计未来业绩将恢复增长。

6. 肉制品行业

• 生猪价格上涨侵蚀三季度毛利率，但四季度有望缓解。
• 双汇发展三季度收入增长11.85%，主要来自销量和价格提升。

关键信息

风险提示

• 白酒行业调整幅度可能超预期。
• 产品销量低于预期。
• 食品安全风险。

行业评级

• 行业评级：增持（维持）

公司推荐

继续看好非酒食品板块，重点推荐以下公司：

• 光明乳业：莫斯利安产品热销，利润弹性大。
• 伊利股份：奶粉行业龙头，业绩稳定。
• 贝因美：回调后估值优势明显，最受益奶粉新政。
• 双汇发展：业绩稳定，地位稳固。
• 中炬高新、恒顺醋业：调味品中的优质公司，业绩表现良好。

总结

整体来看，食品饮料行业在2013年三季度表现疲软，尤其是白酒和葡萄酒板块受政策影响较大。但非酒食品板块基本面稳健，部分公司因业绩低于预期出现回调，提供了新的投资机会。行业内部整合加速，利好啤酒龙头公司。投资者应关注非酒食品公司的投资机会，并注意政策和市场风险。