中资美元债跟踪笔记（二十九）：关注地产债波动的跨市场传导-20211201-兴业证券--26页_1mb

中资美元债市场10月跟踪总结

核心内容

2021年10月，中资美元债市场呈现以下主要特点：

• 一级市场：净融资规模由负转正，主权债、城投债和银行成为主要发行主体。
• 二级市场：美国国债收益率小幅上行，亚洲美元债市场回报率分化，马来西亚投资级债券表现突出。
• 房地产债：利差显著走阔，受房企违约事件影响，多家房企信用评级下调，市场波动加剧。
• 市场活跃度：房地产是交易最活跃的行业，多个主体进入活跃券和高热度名单。

主要观点

一级市场表现

10月中资美元债净融资由负转正，净融资量为18.98亿美元，环比增长，但同比下降。具体来看：

• 发行规模：10月新发行债券规模为123.03亿美元，环比和同比均有所下降。
• 行业分布：主权债、城投债和银行的发行规模位居前三，合计占比超七成。
• 评级分布：投资级债券发行规模环比下降，无评级债券占比上升。
• 发行成本：房地产和金融服务业的发行成本增加，银行业发行成本下降。
• 发行期限：房地产中资美元债发行期限缩短，银行业和金融服务业延长。

二级市场表现

10月美国国债收益率小幅上行，短端波动增加，长端波动减小。亚洲美元债市场回报率分化明显：

• 美债收益率：1年期收益率从0.09%上升至0.15%，10年期收益率从1.52%上升至1.55%。
• 亚洲美元债指数：除中国总指数和高收益、韩国高收益外，其余国家各等级回报率均上行，其中马来西亚投资级回报率上行最为显著。
• 中资美元债收益率：整体上行3.94%，投资级债券上行0.34%，高收益债券上行18.65%。
• 利差变化：整体中资美元债利差上行312.54BP，房地产高收益债利差走阔1681.69BP。

房地产债动态

• 发行情况：10月共发行4只房地产中资美元债，规模8.53亿美元，环比下降。
• 利差走阔：投资级和高收益房地产债利差均走阔，其中高收益债利差走阔幅度最大。
• 信用风险事件：花样年、新力控股、当代置业等房企违约事件引发市场调整，多家机构下调境内房企信用评级。
• 市场波动：房地产债波动显著，且个体分化明显，需持续关注政策变化。

关键信息

重点行业发行情况

• 房地产：共发行4只中资美元债，规模8.53亿美元，发行期限较短，收益率较高。
• 银行业：共发行2只中资美元债，规模20.5亿美元，发行期限较长，收益率较低。
• 城投平台：共发行17只中资美元债，规模32.76亿美元，发行期限分布在0.9年至5年之间，收益率分布在1.35%至5.45%之间。

活跃券与主体

• 活跃券：10月活跃券共64只，其中高收益和无评级债券波动较大。
• 活跃主体：房地产企业占据活跃主体四成，中国银行、交通银行、State Grid Overseas Investment 2013 Ltd等新进入交易量高活跃度名单。
• 高热度主体：中国恒大、佳兆业集团、花样年控股为10月高热度主体，其中中国恒大关注度最高。

评级调整

• 新增评级：包括新疆中泰、Coastal Emerald、广汇汽车等，部分企业获得较高评级。
• 评级下调：包括佳兆业集团、绿地控股、阳光城、佳兆业、祥生控股、中国奥园、富力地产等，多数下调至较低等级或负面展望。

风险提示

• 美国货币政策变动：可能影响中资美元债市场。
• 国内信用风险事件：房企违约事件对市场造成显著影响。
• 行业政策不确定性：房地产等行业的政策变化可能影响市场走势。

结构总结

• 一级市场：净融资由负转正，主权债、城投债、银行为主力，房地产债融资向短久期倾斜。
• 二级市场：美债收益率小幅上行，亚洲美元债市场回报率分化，马来西亚表现突出。
• 房地产债：利差大幅走阔，多家房企信用评级下调，市场波动显著。
• 活跃券与主体：房地产企业交易最活跃，多个主体进入高热度和活跃券名单。
• 评级调整：新增和下调评级较多，显示市场对信用风险的持续关注。

图表说明

• 图表1至10：展示了10月中资美元债发行情况、行业分布、评级变化、发行成本和期限等。
• 图表11至37：分析了不同等级中资美元债的收益率、利差及活跃券表现。
• 图表38至41：显示了评级调整的详细信息及市场影响。

数据来源

• Bloomberg
• 兴业证券经济与金融研究院
• wind

以上总结涵盖了10月中资美元债市场的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解市场动态。