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中资美元债市场跟踪报告（2021年3月）

核心内容概览

2021年3月，中资美元债市场整体呈现净融资回落、收益率分化及信用风险事件影响等特征。一级市场发行规模有所下降，二级市场则受到信用风险事件影响，出现显著波动。

一、一级市场情况

1. 发行概况

• 发行规模：3月新发行债券规模为126.21亿美元，环比上升，但同比下降。
• 发行数量：共发行52只债券，其中1只为永续债。
• 到期规模：3月美元债到期规模为132.35亿美元，环比和同比均上升。
• 净融资量：3月净融资量为-6.44亿美元，较上月下降，但较去年同期略有回升。

2. 行业分布

• 发行规模前三行业：城投债（23亿美元）、房地产（22亿美元）、商业金融（19亿美元），合计占比超五成。
• 发行只数前三行业：城投债（13只）、房地产（11只）、金融服务（10只），合计占比超六成。
• 评级分布：投资级债券6只，高收益债券3只，其余为无评级债券。

3. 发行成本与期限

• 房地产：发行成本上升，期限缩短。
• 金融服务：发行成本下降，期限上升。
• 银行：发行成本下降，期限上升。
• 城投平台：发行成本分布在1.9%-5.6%之间，期限在1-5年之间。

二、二级市场情况

1. 市场概况

• 美国国债收益率：10年期美债收益率在$1.5%$上方波动，短端收益率持续走低。
• 亚洲美元债市场回报率：整体上行，其中马来西亚高收益级美元债回报率上升最为显著。
• 中资美元债回报率：整体上行0.38%，投资级债券收益率下行0.11%，高收益债券收益率上行0.37%。

2. 信用风险事件影响

• 事件背景：中国华融延迟发布2020年业绩报告，港交所对其停牌处理。
• 市场反应：投资者情绪谨慎，华融及其子公司发行的债券价格剧烈波动。
• 评级调整：穆迪、惠誉、标普等国际评级机构对华融及其子公司做出负面调整；国内评级机构维持其AAA评级，但将评级展望列为负面。

3. 境内外利差变化

• 投资级利差：境内利差收窄7.45BP，境外利差收窄19.22BP。
• 高收益利差：境内利差走阔25.15BP，境外利差走阔101.66BP。
• 4月调整：华融事件引发中资美元债板块整体调整，投资级利差走阔20BP，高收益利差走阔44BP。

三、活跃券及活跃主体跟踪

1. 活跃主体分布

• 活跃行业：房地产企业占比接近一半，为市场最活跃行业；其次是互联网媒体、零售业、金融服务、软件及服务。
• 新进入活跃名单的企业：包括和骏顺泽投资有限公司、花样年控股、融信中国、正荣地产、美团、京东、方兴资本有限公司、百度（中国）有限公司等。
• 成交笔数活跃主体：阿里巴巴集团控股有限公司、Prosus公共有限公司、上港集团BVI控股有限公司。

2. 活跃券估值变动

• 高收益活跃券：估值收益率接近七成上行，其中“中国恒大”上行213.55BP，“景程有限公司”下行89.50BP。
• 投资级活跃券：估值收益率上行下行幅度相当，其中“中国农化(香港)峰桥有限公司”下行49.00BP。
• 无评级活跃券：超过七成上行，其中“华夏幸福开曼”上行1462.07BP，“禹州地产”上行329.45BP。

四、重点行业跟踪

1. 房地产行业

• 发行规模：3月共发行11只中资美元债，规模21.9亿美元，环比下降。
• 主要发行人：中国奥园、怡略有限公司、中骏集团控股等。
• 收益率分布：2.60%-11.95%。
• 市场波动：房企债波动幅度显著，个体分化较大。

2. 银行业

• 发行规模：共发行6只中资美元债，总计17.3亿美元。
• 收益率范围：0%-1.25%。
• 评级情况：除中国光大银行香港分行和浙商银行香港分行外，其余均无评级。

3. 城投平台

• 发行规模：共发行13只中资美元债，总计23.46亿美元，环比上升。
• 收益率范围：1.9%-5.6%。
• 评级情况：多数无评级，部分有AA+评级。

五、附录信息

1. 部分公司美元债发行公告

• 新奥天然气股份有限公司：境外全资子公司ENN Clean Energy International Investment Limited于2019年3月27日发行2.5亿美元高级无抵押固息债券，到期日为2021年3月27日。

2. 评级调整情况

• 评级上调：包括中国宏桥、瑞声科技、禹洲集团、融创中国等。
• 评级下调：包括中国宏桥、瑞声科技、京东集团、舜宇光学科技、禹洲集团、东方证券等。
• 评级不变：包括中国宏桥、新城发展、新浪微博、雅居乐集团、宝龙地产等。

风险提示

• 全球经济趋势：可能对美元债市场产生影响。
• 美国货币政策：如美联储加息等。
• 国内行业政策：对中资美元债发行及市场表现有重要影响。