20210320-兴业证券-中资美元债跟踪笔记（二十一）_美债_逆风_时刻下的市场调整_22页_2mb

中资美元债市场2021年2月总结

核心内容

2021年2月，中资美元债市场在美债收益率上行、全球经济复苏预期增强及通胀升温等多重因素影响下，出现分化趋势。一级市场发行量回落，净融资量下降，二级市场回报率整体向下，但高收益债表现有所改善。

主要观点

一、一级市场：发行量回落，净融资量下降

• 发行情况：2月中资美元债发行规模为118.96亿美元，环比、同比均有所下降，共发行38只债券，其中1只为永续债。
• 行业分布：金融服务、房地产、零售-非必需消费品发行规模位居前三，合计占比超七成。
• 评级分布：投资级债券7只，无评级债券29只，高收益债券2只。无评级债券占比最大，发行规模环比大幅下降。
• 发行成本：金融服务和工业其他行业发行成本上升，房地产和银行业中资美元债发行成本下降，金融服务业发行成本回升。
• 发行期限：房地产、银行及金融服务业的中资美元债发行期限均有所缩短。

二、二级市场：美债调整下的市场波动

• 美债收益率：10年期美国国债收益率由1月的1.11%上行至2月的1.44%，表现出快速上行趋势。
• 亚洲美元债市场：整体回报率向下，印尼投资级美元债指数回报率由-0.12%降至-3.39%，马来西亚高收益债指数由-1.17%升至0.60%。
• 中资美元债表现：高收益中资美元债回报率由负转正，上行0.68%；投资级中资美元债回报率小幅下行0.49%；总指数下行0.17%。
• 行业分化：房地产中资美元债收益率指数上行2.38%，银行和城投收益率指数小幅下行，分别为0.15%和0.12%。

关键信息

1. 活跃券及活跃主体

• 活跃主体：房地产企业仍为交易最活跃行业，占活跃度排名前30的三分之一；其他活跃行业包括互联网媒体、金融服务、勘探与生产。
• 活跃券估值变动：
  • 高收益中资美元债估值收益率超六成下行，其中“景程有限公司”下行幅度最大，达100.38bp。
  • 投资级中资美元债估值波动较小，平均调整幅度为-8.69bp。
  • 无评级中资美元债估值收益率超过五成下行，其中“华夏幸福开曼”下行幅度达-4024.38bp。

2. 风险提示

• 全球经济趋势：全球经济复苏及信用风险压力可能对市场产生影响。
• 美国货币政策：市场对加息预期提升，导致波动扩大。
• 国内行业政策：房地产行业流动性问题持续影响债务融资市场。

3. 额外信息

• 部分公司公告：
  • 兴业证券股份有限公司为境外控股公司提供担保。
  • 通裕重工股份有限公司终止发行境外美元债券。
  • 新城控股集团股份有限公司境外子公司完成美元债券发行。

兴证中资美元债跟踪指标

• 收益率表现：
  • 中资美元债整体收益率指数上行0.21%。
  • 投资级债券收益率下行0.20%。
  • 高收益债券收益率上行1.47%。
• 行业利差：
  • 房地产行业利差走阔117.03bp。
  • 投资级利差收窄15.17bp。
  • 高收益利差走阔153.92bp。

高热度发行主体

• 热度排名：华夏幸福、阿里巴巴、佳兆业集团等房地产企业关注度较高。
• 行业分布：房地产、金融服务、化工产品、零售等是市场关注度较高的行业。

评级变动

• 评级上调：龙光集团、美年投资有限公司、华夏幸福开曼投资有限公司等。
• 评级下调：中原资产管理有限公司、碧海有限公司、正商实业、协鑫新能源等。
• 评级展望：多数公司评级展望为稳定或负面，反映市场对其信用风险的关注。

结论

2月中资美元债市场整体呈现分化趋势，受全球经济复苏预期和美国货币政策影响，美债收益率上行，亚洲美元债市场回报率整体向下。房地产行业在市场关注度和收益率波动方面尤为突出，需重点关注其信用风险及流动性问题。投资者应关注市场波动及政策变化，合理评估投资风险。