20210906-云锋证券公司-中资美元债策略周报_非农数据表现不佳_中资美元地产债大幅下挫_10页_1mb
报告摘要
中资美元债市场周报总结
核心内容
本报告总结了2021年9月6日发布的中资美元债市场周报内容，重点分析了一级市场发行情况、二级市场表现及中资美元地产债价格异动，并提示了相关风险因素。
主要观点
一级市场回顾
- 发行规模：上周中资美元债发行规模为23.2亿美元，比前一周减少8.96亿美元，回归常规水平。
- 发行数量：共发行11只债券（不含已定价未发行的债券），比前一周减少4只。
- 平均票息：发行债券平均票息为2.38%，较前值下降43个基点。
- 行业分布：房地产行业发行4只，工业其他3只，金融服务2只，银行2只。
二级市场回顾
- 宏观市场：
- 非农数据不佳：美国非农数据为23.5万人，远低于预期73.3万人，疫情对就业市场形成抑制，可能影响美联储Taper节奏。
- 美债收益率：30年期美债收益率上行2.53个基点至1.94%，10年期美债收益率上行1.53个基点至1.32%，2年期美债收益率下行0.90个基点至0.21%。
- 美元指数：美元指数下行0.65至92.04。
- 信用市场：
- 中资美元债表现：投资级债券回报为0.14%，利差下行3.5个基点至143个基点；高收益债券回报为-2.34%，利差上行81.5个基点至1256个基点。
- 行业表现：地产债回报率为-2.37%，金融债回报为-0.75%，城投债回报率为0.18%。
关键信息
中资美元地产债异动
- 整体承压：受房企中报披露影响，中资美元地产债整体承压下行。
- 涨幅情况：
- 绿地控股上涨4.61%，当代置业上涨3.00%。
- 其余地产美元债涨幅均在3%以内。
- 跌幅情况：
- 花样年下跌17.93%，富力地产下跌15.89%，建业地产下跌10.91%，华南城下跌6.97%。
- 房企财务情况：
- 融信中国可动用现金覆盖短债1.1倍，但上半年毛利率仅10%左右。
- 融创中国考虑分拆滑雪场业务赴港IPO。
- 评级下调：
- 恒大地产被中诚信国际从AAA下调至AA。
- 建业地产被穆迪调整评级展望至负面。
- 绿地控股被惠誉撤销“BB-”评级。
- 阳光100被标普从SD下调至D。
- 泛海控股被东方金诚从BB下调至C。
- 荣盛发展被标普从BB-下调至B+，并将其担保美元票据的发行评级从B+下调至B。
风险提示
- 美元指数：持续升值。
- 通胀预期：大幅上行。
- 房企现金流：部分房企出现恶化。
评级与指数表现
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 彭博巴克莱新兴市场美元综合 | 140.9 |
| 报告日期 | 2021-09-06 |
- 中资美元债总回报指数：彭博巴克莱中资美元债总回报指数持续下行。
- 美债收益率曲线：长短端利差走阔，显示市场对通胀的担忧。
- 中资美元债与美国信用债对比：
- 总回报：中资美元债投资级为0.14%，高收益为-2.34%。
- 最差收益率：中资美元债投资级为2.16%，高收益为12.92%。
- 利差：中资美元债投资级利差为143个基点，高收益利差为1256个基点。
- 美国高收益：回报为0.41%，利差下行15.1个基点至279个基点。
- 美国投资级：回报为-0.08%，利差下行0.6个基点至88个基点。
附录：重要数据表
表1：上周中资美元债发行详情
| 发行人名称 | 行业 | 发行规模（亿美元） | 息票（%） | 发行日期 | 到期种类 | 评级 | TICKER | 上周回报率（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 雅居乐集团 | 房地产 | 4.0 | 4.85 | 2021/9/1 | AT MATURITY | --/-/-/- | AGILE 4.85 08/31/22 | - |
| 正荣地产 | 房地产 | 2.5 | 6.50 | 2021/9/3 | CALLABLE | --/B+/B | ZHPRHK 6 1/2 09/01/22 | - |
| Huafa 2021 | 房地产 | 2.0 | 2.95 | 2021/8/31 | AT MATURITY | --/-/BBB | ZHHFGR 2.95 02/28/25 | - |
| 中国建设银行 | 银行 | 3.0 | 1.25 | 2021/9/1 | AT MATURITY | --/A3/- | CHINAM 1 1/4 09/01/26 | - |
| 中国建设银行 | 银行 | 3.0 | 0.55 | 2021/9/1 | AT MATURITY | --/A3/- | CHINAM Float 09/01/23 | - |
| 台州市城市建设投资发展集团 | 工业其他 | 5.0 | 2.05 | 2021/9/2 | AT MATURITY | --/-/BBB | TZCONS 2.05 09/02/24 | - |
| 淮南建设发展控股集团 | 工业其他 | 2.0 | 2.80 | 2021/9/2 | AT MATURITY | --/-/-/- | HNCDHG 2.8 09/02/24 | - |
| 盐城高新区投资集团 | 工业其他 | 1.2 | 2.08 | 2021/9/2 | AT MATURITY | --/-/-/- | YCINVE 2.08 09/02/24 | - |
| CMB International Global Pro | 金融服务 | 0.0 | 0.40 | 2021/9/1 | AT MATURITY | --/-/-/- | CMBICC 0.4 12/01/21 | - |
| CMB International Global Pro | 金融服务 | 0.0 | 0.40 | 2021/8/31 | AT MATURITY | --/-/-/- | CMBICC 0.4 02/28/22 | - |
| 许昌市投资总公司 | 房地产 | 0.5 | -- | 2021/9/3 | AT MATURITY | --/-/-/- | XUCGEN 4.8 09/03/24 | - |
附录：地产债价格异动
表2：上涨前10与下跌前10的中资美元房地产债
| 发行人名称 | 债券剩余量（亿美元） | 发行日期 | 到期种类 | 评级 | TICKER | 上周回报率（%） | 债券价格 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 绿地全球投资有限公司 | 3.00 | 2020/3/3 | AT MATURITY | --/Ba2/- | GRNLGR 6 3/4 03/03/24 | 4.61 | 83.14 |
| 当代置业 | 3.00 | 2020/7/13 | AT MATURITY | --/B3/B | MOLAND 11 1/2 11/13/22 | 3.00 | 94.04 |
| 中梁控股 | 3.00 | 2021/5/20 | AT MATURITY | --/-/B+ | ZHLGHD 8 1/2 05/19/22 | 1.85 | 91.80 |
| 易居企业控股 | 3.00 | 2020/12/10 | AT MATURITY | B-/-/- | EHOUCE 7.6 06/10/23 | 2.86 | 89.96 |
| 融信中国 | 7.00 | 2019/4/25 | CALLABLE | --/B2/BB- | RONXIN 8 3/4 10/25/22 | 2.84 | 96.51 |
| 正荣地产 | 3.00 | 2021/2/4 | CALLABLE | --/B2/B+ | ZHPRHK 6.7 08/04/26 | 1.85 | 91.80 |
| 弘阳地产 | 3.50 | 2021/1/13 | CALLABLE | --/B3/B+ | REDSUN 7.3 01/13/25 | 1.83 | 89.72 |
| 德信中国 | 3.50 | 2020/12/3 | AT MATURITY | B-B3/- | DEXICN 9.95 12/03/22 | 1.64 | 95.70 |
| 世茂集团 | 3.00 | 2020/7/13 | CALLABLE | --/-/BBB- | SHIMAO 4.6 07/13/30 | 1.59 | 101.53 |
| 禹洲集团 | 3.50 | 2017/1/25 | CALLABLE | --/B2/B+ | YUZHOU 6 01/25/22 | 1.51 | 100.06 |
| 发行人名称 | 债券剩余量（亿美元） | 发行日期 | 到期种类 | 评级 | TICKER | 上周回报率（负，%） | 债券价格 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 花样年控股 | 2.00 | 2021/6/25 | AT MATURITY | B/-/-/- | FTHDGDR 14 1/2 06/25/24 | 17.93 | 70.26 |
| 怡略有限公司 | 3.60 | 2020/11/18 | AT MATURITY | --/-/B+ | GZRFPR 12 3/8 11/18/22 | 15.89 | 71.96 |
| 建业地产 | 3.00 | 2020/8/13 | CALLABLE | --/B1/BB- | CENCHI 7 1/4 08/13/24 | 10.91 | 70.07 |
| 华南城 | 3.70 | 2020/9/11 | AT MATURITY | --/-/-/B | CSCHCN 10 3/4 04/11/23 | 6.97 | 64.95 |
| 佳兆业集团 | 3.00 | 2021/6/1 | CALLABLE | --/B2/B | KAIASG 11.65 06/01/26 | 3.86 | 88.43 |
| 中国奥园 | 3.50 | 2021/3/1 | CALLABLE | --/-/-/BB | CAPG 5.88 03/01/27 | 3.84 | 80.09 |
| 阳光城嘉世国际有限公司 | 2.90 | 2021/6/4 | CALLABLE | --/-/-/B+ | SUNSHI 7 7/8 09/04/24 | 3.18 | 84.11 |
| 阳光开发投资有限公司 | 0.90 | 2021/6/10 | AT MATURITY | --/-/-/- | YANGOG 4 06/10/24 | 2.78 | 100.41 |
| 祥生控股集团 | 2.00 | 2021/6/8 | AT MATURITY | --/-/-/- | SHNSUN 10 1/2 06/07/22 | 2.56 | 97.14 |
| 碧桂园国际有限公司 | 4.70 | 2020/3/10 | AT MATURITY | --/-/-/B | LVGEM 12 03/10/23 | 2.24 | 96.99 |
总结
中资美元债市场在宏观和信用层面均出现波动，非农数据不佳导致美联储Taper预期放缓，美元指数下行，但中资美元高收益债表现疲软。地产债受财报不佳和信用事件影响，整体承压，部分房企出现大幅下跌并被评级下调。市场情绪受到恒大等房企信用风险的影响，需警惕美元升值、通胀上行及房企现金流恶化等风险。
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