纺织服装行业23年三季报业绩综述：品牌稳健、出口复苏-20231108-浙商证券-32页_1mb

报告摘要

2023年第三季度，中国纺织服装行业整体表现出稳健增长态势，尤其在品牌服饰和纺织制造两个板块中，业绩及估值均有不同程度的修复。分析师认为，随着基数效应和中秋假期的推动，9月起行业进入流水加速期，且部分龙头公司经营质量超越2021年同期水准，当前估值回调至较低水平，具备投资价值。

整体增长稳健：7-8月流水表现平稳，9月增速提升，社零复合增速表现良好，与2019年相比保持稳定增长。
细分赛道表现突出：运动时尚、男装和休闲装板块增长显著，而女装和家纺相对平淡。
多个标的超越21年同期水平：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、七匹狼、锦泓集团、富安娜、水星家纺等公司在收入和利润方面均超过2021年同期，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。
估值吸引力增强：运动时尚赛道龙头如比音勒芬（PE 19X）、报喜鸟（PE 13X）估值具备上行空间；港股功能性品牌如波司登（PE 12X，股息率6.7%）和安踏体育（PE 25X）等估值较低，具备投资价值。
高股息率资产受关注：海澜之家（PE 11X，股息率8.2%）、富安娜（PE 12X，股息率7.6%）、水星家纺（PE 10X，股息率6.7%）等具有高股息率和稳健基本面的公司被重点推荐。

运动时尚：
- 比音勒芬：Q3收入增长22%，毛利率提升至75.8%，PE 19X，估值具备上行空间。
- 报喜鸟：Q3收入增长14.8%，归母净利润增长23.3%，PE 13X，成长逻辑持续兑现。
- 安踏体育：PE 24.6X，预计2023-2025年归母净利润增速分别为28.2%、18.3%、13.8%。
- 李宁：PE 17.1X，2023年预计归母净利润增长10.7%，2024年预计增长18.7%。
- 特步国际：PE 14.6X，预计2023年归母净利润增长17.0%，2024年增长15.9%。
- 361度：PE 6.6X，2023年预计归母净利润增长9.7%，2024年增长15.6%。
- 滔搏：PE 15.0X，股息率7.1%，值得关注。
男装：
- 海澜之家：Q3收入增长15.6%，PE 10.6X，股息率8.2%，盈利能力修复。
- 九牧王：PE 30.7X，收入增长14.6%，利润弹性显著。
高端女装：
- 地素时尚：PE 12.1X，股息率7.2%，表现稳健。
- 戎美股份：PE 13.2X，股息率3.0%，成长性良好。
- 歌力思：PE 15.1X，股息率2.0%，有望持续增长。
- 欣贺股份：PE 18.2X，股息率5.5%，增长潜力大。
家纺：
- 富安娜：PE 12.2X，股息率7.6%，盈利能力提升。
- 水星家纺：PE 10.1X，股息率6.7%，表现稳健。
- 罗莱生活：PE 13.8X，股息率6.4%，增长潜力大。