纺织服装行业：进入旺季，抓优质龙头！-20171015-东吴证券-29页-3mb

行业进入旺季，抓优质龙头总结

核心内容

本报告分析了2017年10月纺织服装行业在电商、出口及品牌零售方面的表现，指出行业整体进入旺季，重点推荐具备增长潜力的优质龙头公司。同时，报告分析了行业数据、公司动态及投资建议。

主要观点

• 电商行业Q4表现突出：电商行业收入利润在Q4占比极高，尤其是跨境通和南极电商等新模式企业，其三季报表现强劲，增长潜力大。
• 出口复苏：9月纺织品及鞋类出口数据明显回升，纺织制造龙头企业如华孚时尚受益于规模优势和全球化布局，有望享受出口复苏红利。
• 品牌零售增长可期：品牌端在双节期间表现亮眼，效率领先的龙头企业如太平鸟有望在Q4实现增长突破。
• 行业估值与盈利预期：多个公司盈利预期良好，估值处于合理区间，具备投资价值。
• 并购与战略合作：海澜之家并购英氏婴童，进一步拓展童装市场，增强品牌矩阵。

关键信息

1. 电商行业表现

• 跨境通：17H1收入/利润同增62%/100%，经营性现金流改善，预计17-19年净利润分别为7.98亿、12.14亿、17.01亿，对应PE分别为42倍、28倍、20倍。
• 南极电商：三季度GMV增长翻倍，预计17-19年净利润分别为5.1亿、8.0亿、11.1亿，对应PE分别为48倍、30倍、22倍。考虑并购后，预计18-19年净利润分别为9.17亿、12.5亿，对应PE分别为28倍、21倍。

2. 出口复苏

• 纺织品及鞋类出口：9月同比分别增长16.18%和4.59%，三季度累计增长3.61%和1.96%。
• 华孚时尚：色纺纱龙头，预计17-19年归母净利润分别为7.0亿、8.9亿、11.3亿，对应PE分别为16倍、13倍、10倍。

3. 品牌零售表现

• 太平鸟：线上收入增速快，与阿里达成战略合作，目标2020年线上线下零售额双百亿。预计17-19年净利润分别为4.5亿、6.5亿、8.5亿，对应PE分别为32倍、22倍、17倍。
• 品牌电商增长：线下品牌在流量运营和供应链组织上具备优势，线上增速爆发，预计未来增长可超预期。

4. 投资主线

• 提升行业效率的新模式：南极电商、跨境通、开润股份、搜于特。
• 效率提升的品牌龙头：太平鸟、歌力思、海澜之家、森马服饰、富安娜。
• 制造业水准全球领先：华孚时尚、江苏国泰、航民股份。

5. 行业数据

• 零售端：8月全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长10.1%，显示复苏态势。
• 出口端：9月纺织品、服装、鞋类出口同比分别增长16.18%、-1.76%、4.59%。
• 原材料行情：棉价基本稳定，人民币升值趋势明显，部分原材料如粘胶短纤、涤纶短纤、氨纶等价格波动较小。

6. 上市公司动态

• 海澜之家：并购英氏婴童，持股比例提升至45.52%，拓展童装市场。
• 九牧王：与阿里达成战略合作意向，线上销售预期提升。
• 浔兴股份：配股募资15.9亿元，用于偿还贷款及补充流动资金。
• 嘉欣丝绸：设立全资子公司，拓展业务领域。

7. 风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动：可能影响企业盈利。
• 品牌推广与协同不及预期：可能影响并购效果。

结论

整体来看，纺织服装行业在Q4进入旺季，电商、出口及品牌零售均表现出强劲增长势头。重点推荐具备高效运营和强劲增长潜力的龙头公司，如跨境通、南极电商、太平鸟、华孚时尚等。同时，行业面临一定的风险，需密切关注宏观经济和原材料价格变化。