纺织服装行业2023年中期策略：出口在左，品牌在右，高股息率-20230613-浙商证券-31页_1mb

报告摘要

纺织服装行业2023年中期策略总结

核心内容概览

本报告聚焦于纺织服装行业的品牌服饰和纺织制造两大板块，分析其2023年中期的表现与前景。整体对行业持看好态度，建议投资者关注具有高股息率和强基本面的标的，同时重视出口链左侧布局的机会。

一、品牌服饰行业：内需消费短期震荡，仍看好下半年表现

主要观点

社零增速：1-4月累计同比增速达13.4%，其中4月增速显著提升至32.4%。预计5、6月增速略有下降，但9-12月将因低基数效应再次进入零售加速阶段。
利润表现：Q1品牌服饰板块利润端表现亮眼，多数公司受益于折扣改善和降本增效，Q2利润增速有望进一步提升。
估值优势：纺服板块整体估值较低，23PE仅14X，港股龙头和A股基本面优异标的在回调后具备投资价值。
重点推荐：
- 运动时尚赛道：比音勒芬（20X）、报喜鸟（14X）当前估值偏低，未来开店加速和中小品牌成长空间大。
- 高股息率主线：富安娜（PE12X，股息率7.4%）、海澜之家（PE10X，股息率6.6%）、罗莱生活（PE13X，股息率5.4%）等具备稳定收益。
- 港股功能性龙头：安踏体育（PE22X）、李宁（PE22X）、特步国际（PE17X）估值吸引力强，波司登（PE13X，股息率5.6%）和滔搏（PE16X，股息率6.4%）值得关注。
- 高业绩弹性标的：九牧王（PE22X，收入增长摊薄费用）、太平鸟（PE16X，组织架构改革+加盟占比提升）、锦泓集团（PE15X，折扣收窄+加盟拓展+利息负担降低）等。

风险提示

点状疫情可能影响线下消费。
夏秋天气异常可能抑制服装消费动力。

二、纺织制造行业：外需前景逐渐明朗，出口链左侧布局机会显著

主要观点

外需承压：1-5月中国纺织品/服装/鞋类出口额同比-9.4%/-1.1%/-0.8%，越南出口额亦呈下滑趋势，主要由于海外品牌清库存。
库存压力缓解：海外品牌库存增速已显著下降，渠道压力减轻，预计下半年库存将与销售匹配。
出口链机会：随着海外客户清库存接近尾声，出口订单环比有望明朗，建议关注华利集团、申洲国际、伟星股份、台华新材等制造龙头。
棉价波动影响：棉价上行背景下，可关注天虹国际集团、百隆东方、华孚时尚等高股息率棉纺纱线龙头。

风险提示

贸易摩擦可能影响出口订单。
大宗商品价格波动将对原材料成本产生影响。
汇率意外波动可能影响出口型公司的盈利能力。

三、重点标的分析

运动服饰板块

安踏体育：收入和利润增速稳定，PE为22.4X，当前估值具备安全垫。
李宁：受益于大单品出圈，PE为18.5X，盈利能力和品牌影响力突出。
特步国际：PE为16.9X，明星跑鞋带动品牌知名度提升。
361度：PE为7.6X，线上销售增长显著，但线下表现略弱。

羽绒服板块

波司登：23财年表现稳健，PE为15.7X，预计未来三年净利润增速分别为11%、20%、18%，公司积极拓展渠道并收购CERRUTI1881与K&C，提升品牌价值。

男装板块

海澜之家：PE为10.4X，渠道拓展积极，盈利稳定。
九牧王：PE为22.1X，打造男裤品类龙头，盈利能力修复。
比音勒芬：PE为19.0X，品牌定位精准，产品竞争力强，预计全年增长显著。

高端女装板块

地素时尚：PE为11.9X，线上和线下销售稳定增长，毛利率提升。
歌力思：PE为15.5X，高股息率，盈利预测良好。
锦泓集团：PE为14.6X，建议关注其未来增长潜力。

家纺板块

富安娜：PE为11.2X，高股息率，盈利能力稳定。
罗莱生活：PE为13.1X，收入增长稳健，盈利预测良好。
水星家纺：PE为10.3X，高股息率，毛利率提升。

四、行业前景与投资建议

行业趋势

品牌服饰行业内需消费短期震荡，但9-12月低基数刺激将带来业绩增长。
纺织制造行业外需逐渐明朗，出口订单有望回暖，建议左侧布局。

投资策略

关注高股息率的消费类公司，如富安娜、海澜之家、罗莱生活等。
重视运动时尚和高端女装赛道，把握品牌增长机遇。
考虑港股功能性龙头和A股高成长性标的，在估值低位时布局。

风险提示

疫情反复可能影响消费环境。
外部政策变化对出口订单构成风险。
原材料价格波动可能影响成本结构。
汇率波动可能影响出口型企业盈利。

五、总结

本报告强调品牌服饰行业在内需消费短期震荡后，高股息率和强基本面的公司具备投资价值。同时，纺织制造行业在外需逐渐恢复的背景下，出口链左侧布局是当前的重点机会。整体来看，行业具备低估值、高股息、强增长的特征，建议投资者关注运动时尚、高端女装、家纺、港股功能性龙头等优质标的，把握市场复苏和业绩增长的机遇。

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