20160918-兴业证券-兴证建筑每周观点_国务院推进装配式建筑_建筑产业化迎来新机遇_18页_1mb

建筑与工程行业分析总结

核心内容

本报告主要围绕建筑与工程行业进行分析，重点介绍了PPP（政府和社会资本合作）模式在行业中的发展趋势，以及相关重点公司的投资建议。同时，对本周行业动态、重点公司表现、估值现状和盈利预测进行了梳理。

主要观点

1. PPP模式已成为建筑行业大趋势

• 发改委推介PPP项目：发改委已公开推介1233个PPP项目，总投资约2.14万亿元，涉及交通运输、重大市政工程等七个领域。其中，交通运输类PPP项目占比最高，投资额接近70%。
• 财政部PPP示范项目：第三批PPP示范项目建议名单已敲定，规模有望超过万亿，显示出PPP模式在政策层面的持续支持。
• PPP对业绩的改善：2016年是PPP落地之年，其对建筑企业业绩的改善效果已在半年报中有所体现。建议关注具备“PPP订单快速增长、资金充足、规模小、业绩弹性高”的园林板块企业。

2. 轨道交通项目对宏观经济的托底作用

• 轨交项目规模庞大：全国43个城市的轨道交通建设规划获得批复，总里程约8600公里，预计投资总规模超5万亿，年均新增投资额超3000亿。
• PPP模式在轨交中的应用：PPP模式成为轨交投融资模式创新的首选，预计新批项目中相当比例将以PPP形式落地。
• 轨交项目投资周期长：若按每年新增运营里程年均增长11%计算，预计需要10年建设完成，年均投资额约3440-4013亿元。

3. 建筑央企与民企投资机会

• 建筑央企投资机会：由于PPP行情逻辑已由基本面驱动演变为资产价格对标，估值与此前持平的建筑央企可能成为相对较好的投资标的。
• 推荐公司：重点推荐“中国铁建”、“中国中冶”、“中国中铁”、“中国建筑”、“葛洲坝”等建筑央企，认为其估值差距有望被填平。

4. 园林与生态类公司表现突出

• 美晨科技：汽车零部件+园林双主业，受益于PPP项目快速落地，中报净利润达1.5亿元，预计全年净利润将达4亿元，目标市值在180亿元之上，目前股价还有40%的向上空间。
• 铁汉生态：通过收购星河园林完善产业布局，上半年新签合同金额接近60亿元，业绩同比增长近50%，预计未来PPP项目将保持高增长。
• 苏交科：直接受益于基建投资复苏，外延扩张是主要催化剂，预计全年业绩增速将超过30%。
• 神州长城：海外业务增长显著，医院PPP模式清晰且具备复制性，有望开启PPP盈利新时代。

关键信息

行业动态

• G20峰会：习近平主席在杭州G20峰会上强调中国有信心保持经济中高速增长。
• 房地产调控：住建部正在筹建全国房地产市场交易监测平台，楼市调控可能随时转向。
• 财政赤字：2016年8月全国财政赤字为4293亿元，未来几个月财政收入形势不容乐观。
• 民间投资：2016年1-8月民间固定资产投资同比增长2.1%，维持历史低位。
• 房地产开发投资：同比增长5.4%，增速较前7月略有提高。
• 装配式建筑：国务院决定大力发展装配式建筑，推动产业结构调整升级。

重点公司动态

• 龙元建设：中标多个PPP项目，包括商洛市环城南路PPP项目和渭南市新建学校PPP项目。
• 鸿路钢构：对鸿翔建材增资5000万元，增强产业链布局。
• 美晨科技：股东质押股票，显示资金需求。
• 中国中冶：2016年1-8月新签合同额达2876亿元，同比增长23.4%。
• 中国铁建：新签合同额达11241亿元，同比增长29.9%。

行业估值现状

• 各子行业PE：铁路工程PE为12.26，路桥工程PE为14.82，房建工程PE为9.72，水利工程PE为17.32，国际工程PE为21.5，钢结构PE为62.94，工业工程PE为17.99，装修工程PE为35.19，园林工程PE为82.02。
• 相对溢价率：园林工程溢价率最高，为3.90，其余子行业溢价率均在2.99以下。

重点公司盈利预测及估值

• 美晨科技：2016E EPS为0.50，2017E EPS为0.66，2018E EPS为0.80，PE分别为32.12、24.33、20.08。
• 神州长城：2016E EPS为0.37，2017E EPS为0.52，PE分别为34.03、24.41、18.72。
• 苏交科：2016E EPS为0.68，2017E EPS为0.84，PE分别为37.21、30.12、26.35。
• 中工国际：2016E EPS为1.66，2017E EPS为2.01，PE分别为13.04、10.77、9.29。
• 铁汉生态：2016E EPS为0.50，2017E EPS为0.67，PE分别为37.60、28.06、24.10。
• 中国建筑：2016E EPS为1.01，2017E EPS为1.15，PE分别为6.39、5.61、4.96。

投资建议

• 买入：神州长城、中工国际、中国铁建、中国中冶、中国中铁、中国建筑、葛洲坝。
• 增持：美晨科技、苏交科、铁汉生态、山东路桥、神州长城。
• 建议关注：具备PPP订单快速增长、资金充足、规模小、业绩弹性高且具备独特PPP模式的标的。

本周行情回顾

• 建筑工程板块：2016年9月9日至16日，板块整体下跌3.25%，但表现优于大盘。
• 重点个股表现：广田股份、北方国际、深天健、杭萧钢构、瑞和股份涨幅居前，而葛洲坝、棕榈股份、中铁二局、宏润建设、岭南园林跌幅居后。

评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

机构联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍、罗龙飞、盛英君等。
• 销售地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成买卖出价或征价，投资者应以公司网站发布的完整报告为准。

总结

本报告重点分析了建筑与工程行业在PPP模式下的发展趋势，以及重点公司的投资机会和估值情况。建议投资者关注PPP项目落地带来的业绩增长机会，特别是建筑央企和具备独特PPP模式的园林与生态类公司。同时，需注意市场风险，合理评估投资决策。