20170604-安信证券-建筑行业周报_装配式推进钢结构受益_PPP中报行情值得期待_16页_1mb

建筑行业分析总结

核心内容

装配式建筑推进，钢结构受益显著

• 政策背景：住建部《“十三五”装配式建筑行动方案》指出，到2020年全国装配式建筑占新建建筑面积比例将达15%以上，2015年不足3%。
• 市场空间：预计“十三五”期间装配式建筑市场空间增量近2万亿元，其中钢结构装配市场增量达3000亿元。
• 企业受益：钢结构企业受益于商业模式优化与市场边界拓宽，尤其是龙头企业，将率先受益于装配式建筑的推广。
• 雄安新区：雄安新区建设将优先采用钢结构，钢结构企业有望通过转型实现产业链延伸和市场扩容。

PPP板块规范发展，中报行情可期

• 政策调整：财政部等多部门出台多项政策，规范地方政府举债融资行为，推动PPP健康发展。
• 估值优势：主流PPP公司2017年动态PE在20倍左右，2018年动态PE在15倍左右，估值优势显著。
• 业绩预期：主流PPP公司中报净利润增速普遍在50%以上，部分公司有望实现翻倍增长。
• 政策释放：PPP相关政策（如立法、资产证券化、示范项目）有望在三季度集中释放，带来板块行情。
• 投资建议：建议关注PPP行业龙头（如蒙草生态）及积极增持公司（如美尚生态）和股价超跌标的（如云投生态）。

主要观点

1. 装配式建筑对钢结构企业利好

• 钢结构企业在装配式建筑中将受益于市场容量扩增和商业模式优化。
• 企业将从传统的加工分包向施工总包及EPC模式转型，产业链延伸带来盈利提升。
• 雄安新区的建设将加速钢结构应用，带动全国新型城市建设。

2. PPP板块规范发展，迎来投资机会

• 政策层面加强监管，遏制违规融资行为，推动PPP模式规范化。
• PPP板块估值优势明显，中报行情值得期待。
• 投资建议聚焦于PPP行业龙头、积极增持公司和股价超跌标的。

3. 建筑央企及地方国企改革空间广阔

• 建筑央企和地方国企在混改、资产证券化、合并重组等方面具有改革潜力。
• 建议关注列入混改试点的央企（如中国核建、中国交建）及地方国企（如上海建工、山东路桥）。

4. 一带一路战略推动海外业务发展

• 2017年“一带一路”迎来黄金机遇期，海外大单集中涌现。
• 建议关注海外订单占比高的央企（如中国交建、中国电建）和积极拓展海外业务的民企（如神州长城）。

关键信息

本周投资组合表现

• 杭萧钢构：周涨幅4.91%，相对HS300涨跌幅4.73%
• 中国电建：周涨幅1.15%，相对HS300涨跌幅0.97%
• 云投生态：周涨幅-0.76%，相对HS300涨跌幅-0.93%
• 美尚生态：周涨幅-1.08%，相对HS300涨跌幅-1.25%
• 安徽水利：周涨幅-2.03%，相对HS300涨跌幅-2.21%
• 文科园林：周涨幅-3.22%，相对HS300涨跌幅-3.40%
• 岭南园林：周涨幅-4.16%，相对HS300涨跌幅-4.33%

下周投资组合建议

• 央企基建+专业工程：中国电建
• PPP板块：云投生态、安徽水利、岭南园林、美尚生态、文科园林
• 钢结构：杭萧钢构

重点公司动态

• 杭萧钢构：技术授权模式推广，与多家企业签署合作协议，涉及资源使用费5.73亿元。
• 蒙草生态：中标“霍林郭勒市生态景观绿化工程PPP项目”，金额4.74亿元。
• 天域生态：在手订单充足，市政园林业务占比提升，带动毛利率上升。

风险提示

• 经济下行风险
• PPP板块行情不及预期
• 固定资产投资下滑
• 地方财政增长缓慢
• 装配式建筑推进不及预期
• 订单落地不达预期

投资建议

• 关注装配式建筑领域的龙头企业：杭萧钢构、精工钢构、东南网架等。
• 关注PPP板块的行业龙头和积极增持公司：蒙草生态、美尚生态、云投生态等。
• 关注建筑央企和地方国企的改革及海外业务拓展机会：中国建筑、中国电建、中国铁建等。

行业评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

政策动态

• PPP规范：财政部出台多项政策，加强地方政府融资管理，推动PPP模式健康发展。
• 雄安新区：基建先行，PPP模式将被重点应用，关注地下管廊、轨道交通、园林生态建设。
• 国企改革：混改提速，央企和地方国企改革空间广阔，重点关注中国核建、中国交建等。

行业会议日程

• 2017年6月2日：新型城镇化建设高峰论坛
• 2017年6月1-2日：第八届国际基础设施投资与建设高峰论坛
• 2017年7月8日：G20峰会
• 2017年9月1日：金砖峰会
• 2017年9月12日：世界经济论坛新领军者年会暨夏季达沃斯论坛
• 2017年12月1日：中央经济工作会议、中央农村工作会议、各部委年度工作会
• 2017年下半年：中共十九大