20210131-兴业证券-兴证建筑每周观点_多省装配式政策继续催化_Q4装饰企业订单普遍回暖_44页_3mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

建筑装饰行业在政策推动下持续发展，尤其在装配式建筑领域表现突出。2021年Q4，行业整体经营情况良好，部分龙头企业订单显著增长，市场对装配式建筑、钢结构、PC结构及设计等细分领域关注度提升。分析师建议关注装配式产业链及央企龙头企业的投资机会。

主要观点

• 行业趋势：装配式建筑作为未来建筑行业的发展方向，政策持续支持，钢结构、装配式装修、PC结构及设计等细分领域前景广阔。
• 政策催化：多省出台装配式建筑和绿色建筑推广政策，如贵州、云南、甘肃等地推动新型建筑工业化，住建部及各省市也不断推进钢结构和装配式建筑的使用。
• 市场需求：钢结构在公共建筑、基础设施和住宅领域的渗透率持续提升，PC结构作为主要技术路线，占装配式建筑比例较高，未来市场增长潜力大。
• 龙头企业表现：鸿路钢构、金螳螂、华阳国际、精工钢构等企业在Q4订单和产量方面表现突出，部分企业实现超预期增长，具有较强的市场竞争力。
• 估值与投资建议：基于DCF估值模型，认为鸿路钢构合理市值约为300亿元，行业整体估值处于历史低位，具备配置性价比。

关键信息

重点公司EPS预测与评级

Q4基建数据

• 基建申报：2020年初至7月17日，发改委基建项目累计申报23.2万亿元，同比上升83.76%。
• 招投标：本周全国工程中标金额合计1193.89亿元，环比下降3.40%。
• 地方债：无新增地方债发行，有再融资债券1525.99亿元。
• 城投债：本周累计发行城投债492.9亿元，偿还额731.53亿元，净融资额-238.63亿元。

装配式建筑发展情况

• 钢结构：2020年全年钢结构产量251万吨，增长34%，Q4产量84万吨，环增约9万吨。钢结构在绿色建筑和公共建筑中的应用比例提升。
• PC结构：2019年新开工装配式建筑面积中，PC结构占比达65%。预计2025年PC市场容量将增长至2782亿元，CAGR为22%。
• 装配式装修：2019年市场规模为906亿元，预计2025年将突破6300亿元，未来6年维持高速增长。

装配式建筑政策支持

• 住建部及各省政策：多份文件推动装配式建筑发展，包括《绿色建筑创建行动方案》、《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》等，提出到2022年绿色建筑面积占比达70%，钢结构应用比例提升。
• “十四五”规划：进一步明确了建筑行业的装配式、新型工业化、信息化、绿色等发展方向，利好钢结构和PC结构市场。

市场估值与投资逻辑

• 行业估值：建筑板块整体估值处于历史底部，具备配置价值。
• REITs试点：发改委建立全国基础设施REITs试点项目库，上交所全力保障公募REITs顺利落地，预计对建筑企业带来“估值+业绩”双重利好。
• 龙头配置：推荐钢结构制造龙头【鸿路钢构】、钢结构EPC龙头【精工钢构】、装配式装修龙头【金螳螂】、装配式设计龙头【华阳国际】等。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

重点推荐

• 装配式产业链：
  • 钢结构制造龙头：【鸿路钢构】
  • 钢结构EPC龙头：【精工钢构】
  • 装配式装修龙头：【金螳螂】
  • 装配式设计龙头：【华阳国际】
• 央企龙头：
  • 基建央企：【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国电建】
  • 专业工程龙头：【中国中冶】、【中国化学】

行业数据与趋势

• 钢结构行业集中度：CR5增速逐步加快，龙头企业订单和产量增长显著。
• PC结构市场：作为装配式建筑的主要增量市场之一，预计2025年市场规模将达658亿元。
• 装配式装修：预计2025年市场规模突破6300亿元，未来6年维持高速增长。

总结

建筑装饰行业在政策推动下持续向好，特别是装配式建筑、钢结构、PC结构及设计等细分领域前景广阔。龙头企业在订单和产量方面表现突出，具备较强的市场竞争力和增长潜力。行业整体估值处于历史低位，具备配置价值。建议重点关注装配式产业链和央企龙头，同时关注REITs试点对建筑企业的潜在利好。