20200706-广发证券-装配式建筑产业链联合报告_装配式东风再起_寻找产业链投资机会_44页_2mb

报告摘要

装配式建筑产业链联合报告总结

核心内容概述

装配式建筑行业在政策推动、环保要求及人力成本上升的背景下，迎来快速发展。国家政策持续支持，目标是到2025年实现装配式建筑占新建建筑面积比例达到 30%。装配式建筑包括结构、内隔墙和装修等环节，不同环节对应不同评分标准，形成完整的产业链。

主要观点

1. 行业背景与发展趋势

环保与人力成本推动：环保趋严和人力成本上升倒逼装配式建筑发展，其在施工周期、资源消耗、节能环保等方面具有显著优势。
政策支持：自2016年起，国家出台多项政策，推动装配式建筑发展，包括《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》和《装配式建筑评价标准》等。
市场规模：2020年装配式建筑市场规模超过7000亿元，预计未来六年复合增速为 17%，到2025年将达到约16742亿元。

2. 装配式内装发展趋势

装配率要求：装配率最低为 50分（满分100分），内装部分占评价标准的 40%，是实现装配式建筑的重要条件。
装修方式革新：装配式装修通过干法施工、工厂预制、标准化设计等方式，有效解决传统装修行业集中度低、产品非标准化等问题。
海外经验借鉴：发达国家普遍采用全装修交房模式，装配式装修与全装修高度契合，可有效提升建筑质量与效率。

3. 产业链细分与机会

装配式结构：主要涉及钢结构加工企业与施工企业，如 鸿路钢构，受益于钢结构成本下降与技术进步。
装配式内装：涵盖装修公司、材料及品牌公司，如 亚厦股份、海鸥住工、老板电器，未来市场空间广阔。
材料与轻工：板材、管材、集成卫生间、集成厨房等材料公司有望切入装配式市场，如 北新建材、海鸥住工。

关键信息

1. 装配式建筑优势

环保性：减少施工噪音、粉尘、废水排放，提高资源利用率。
施工周期短：构件运输至现场后，由专业团队吊装安装，减少人工作业量。
材料回收率高：钢结构住宅主体结构材料回收率可达 90% 以上，减少垃圾排放。
低碳建造：钢结构住宅碳排放量比传统混凝土建筑低 35% 以上。

2. 装配式建筑成本分析

成本构成：建安费用占主导，其中材料费占比 65% 以上，人工费占比 6-7%。
成本变化：随着装配率提升，材料费增加，人工费减少，但整体造价仍高于现浇方式。
成本趋势：预计未来随着规模化效应显现和人工成本上涨，装配式建筑成本问题将逐步缓解。

3. 装配式内装与传统装修对比

施工方式：干法施工，无需湿作业，提高施工效率。
材料选择：集成墙面、集成地面、集成厨房和卫生间等材料体系，可实现绿色、环保、标准化装修。
成本优势：虽然当前装配式内装成本较高，但随着产能扩大，成本有望下降。

4. 装配式装修评分标准

评分项：主体结构、围护墙与内隔墙、装修与设备管线。
装配率计算：装配率 = (Q1 + Q2 + Q3) / (100 - Q4)，Q1为主体结构得分，Q2为围护墙与内隔墙得分，Q3为装修与设备管线得分，Q4为未达到评分项。
装配率等级：60-75%为A级，76-90%为AA级，>91%为AAA级。

5. 装配式建筑案例

佛山万科“5+2”工业化建造体系：万科集团自2010年起探索装配式建筑，逐步形成“5+2”工业化建造体系，推动住宅产业化。

6. 核心标的分析

鸿路钢构：钢结构前段加工制造企业，受益于装配式建筑推广，具备产能扩张优势。
亚厦股份：装配式装修龙头，产品已发展至第六代，成本劣势逐渐缩小，未来有望放量。
北新建材：石膏板行业龙头，通过产品结构调整，提升定价能力，盈利中枢有上行空间。
海鸥住工：整装卫浴龙头，受益于消费者接受度提升、政策推动与精装修渗透率提升，未来市场规模有望持续增长。
老板电器：工程渠道优势明显，市场份额领先，有望进一步整合行业。

风险提示

渗透率提升不及预期：装配式建筑在住宅市场中的推广可能不及预期。
消费者接受偏好低于预期：装配式建筑在消费者中的认知度和接受度仍需提升。

未来展望

钢结构发展：随着钢铁工业进步和成本下降，钢结构在住宅中的应用将逐步扩大。
装配式内装普及：装配率要求推动装配式内装发展，未来有望成为装修行业主流。
产业链整合：工程、材料、品牌商将共同推动装配式建筑产业链整合，提升行业集中度。

总结

装配式建筑行业在政策、环保和成本驱动下，发展迅速，渗透率持续提升。未来六年，市场规模有望以 17% 的复合增速增长，达到16742亿元。装配式内装作为关键环节，将推动装修行业向标准化、系统化发展。核心企业如鸿路钢构、亚厦股份、北新建材、海鸥住工和老板电器，具备较大的发展潜力。同时，随着技术进步和成本优化，装配式建筑的推广前景广阔。

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