20250426-五矿期货-锌周报_锌矿宽松_锌锭去库_29页_3mb

锌矿宽松，锌锭去库总结

核心内容

本周锌价持续上行，国内锌锭库存小幅去库，但锌矿库存录增，TC加工费延续上行，锌矿过剩预期未改。跨市结构方面，沪伦比价录得1.153，锌锭进口盈亏为-106.38元/吨，显示进口锌锭对国内市场有一定压力。整体来看，锌价后续仍面临下行风险。

主要观点

• 价格回顾：上周锌价上涨，沪锌指数收涨0.62%至22676元/吨，伦锌3S涨18.5至2684.5美元/吨。国内锌锭基差维持高位，沪粤价差为-255元/吨。
• 国内结构：上期所锌锭期货库存录得0.32万吨，国内社会库存录减至8.58万吨，显示近端库存相对强势。
• 海外结构：LME锌锭库存录得18.23万吨，注销仓单录得3.17万吨，外盘cash-3S合约基差为-33.43美元/吨。
• 产业数据：锌精矿国产TC为3450元/金属吨，进口TC为40美元/干吨。锌矿港口库存28.7万实物吨，工厂库存59.6万实物吨。锌锭进口量显著增加，3月净进口4.95万吨，环比增长91.1%。
• 需求分析：镀锌结构件开工率62.44%，压铸锌合金开工率58.98%，氧化锌开工率59.77%。锌锭表观需求3月为55.02万吨，环比增长31.0%，但同比减少9.3%。
• 供需库存：2025年3月国内锌锭供需差为过剩2.47万吨，1-3月累计供需差为过剩14.28万吨。国内社会库存录减，但预计后续将累库。
• 价格展望：国内结构显示近端库存偏强，但进口锌锭流入压力可能影响后续走势。海外结构显示库存维持高位，价差偏弱。跨市结构沪伦比价偏高，进口盈亏为负，显示进口锌锭对国内市场有一定压制。

关键信息

供给方面

• 锌矿产量：2024年3月国内锌矿产量28.48万金属吨，同比减少1.9%，环比增加18.2%。1-3月累计供应133.65万金属吨，累计同比增加10.0%。
• 锌精矿加工费：本周国产TC为3450元/金属吨，进口TC为40美元/干吨。
• 锌锭产量：2025年3月国内锌锭产量52.55万吨，同比减少5.6%，环比增加4.6%。1-3月累计供应169.84万吨，累计同比增加6.2%。
• 锌锭进口：2025年3月锌锭净进口4.95万吨，同比大幅增加194.0%，环比增长91.1%。1-3月累计净进口10.34万吨，累计同比增加255.2%。

需求方面

• 开工率：镀锌结构件开工率62.44%，压铸锌合金开工率58.98%，氧化锌开工率59.77%。
• 库存情况：锌锭上游成品库存较高，下游原料库存较低。3月国内锌锭表观需求55.02万吨，环比增长31.0%，但同比减少9.3%。

供需平衡

• 国内供需：3月国内锌锭供需差为过剩2.47万吨，1-3月累计供需差为过剩14.28万吨。
• 海外供需：海外锌锭库存维持高位，供需结构偏弱。

交易与持仓分析

• 国内持仓：沪锌前20净多持仓，显示市场多头情绪。
• 海外持仓：伦锌投资基金净多持仓大减，商业企业净空持仓亦有下行，整体持仓偏多。

风险提示

• 锌矿库存录增，TC加工费延续上行，锌矿过剩预期未改。
• 锌锭进口量显著增加，可能对国内库存形成压力，导致锌价下行。
• 表观需求虽环比增长，但同比仍处负增长，显示需求端存在疲软迹象。

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