20230819-国金证券-抚顺特钢-600399.SH-Q2业绩环比改善_技改项目有序推进_4页_814kb

抚顺特钢半年报分析总结

业绩表现

• 1H23
  • 营收422亿元，同比增1062%。
  • 归母净利润157亿元，同比减1427%；扣非归母净利润125亿元，同比减1705%。
• 2Q23
  • 营收2212亿元，环比增101%，归母净利润97亿元，环比增6167%。

成本与效率

• 原材料成本缓解：电解镍均价环比降124%，毛利率环比增15.5个百分点至125.7%。
• 产品结构调整与降本增效提升净利率至43.8%，环比增13.8个百分点。
• 钢产量同比增551%至3391万吨，钢材产量同比增855%至2565万吨。

项目进展

• 高温合金与超高强度钢项目：
  • 均质高强度大规格高温合金产业化建设完成部分设备交付；
  • 高温合金产业化技改项目（一期）进展顺利，多数设备已投产。
• 军品产能扩张：技术改造项目预计2023年底完成，进一步提升供应能力。

行业前景与优势

• 高温合金需求旺盛：航空航天领域占率80%以上，军品与国产飞机放量驱动市场增长。
• 公司作为行业龙头，技术壁垒高，产能集中度优势显著，受益于行业弹性。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别下调至533亿、654亿、747亿元，对应PE 35/29/25倍。
• 评级：维持“买入”，目标价区间925-2900元。

风险提示

• 设备投产不及预期、原材料价格波动、需求放缓。