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Q3业绩环比修复，技改项目稳步推进

核心内容

2022年第三季度，公司实现营业收入19.2亿元，环比下降3.6%；归母净利润1.2亿元，环比增长18.4%；扣非净利润1.0亿元，环比增长18.6%。公司业绩环比有所修复，尤其是高温合金业务表现突出，单吨净利约为4.4万元，净利约0.8亿元。Q3镍成本回落，为高温合金盈利改善提供了支撑。

主要观点

宏观层面

• 工信部等四部门印发《原材料工业“三品”实施方案》，目标到2025年显著增强高温合金等高端材料对重点领域的支撑能力。
• 高温合金国产化进程有望加速，相关企业将迎来重大发展机遇。

行业层面

• 高温合金国产化缺口持续扩大，2022年1-8月我国重点优特钢企业高温合金产量为1.8万吨，7-8月月均环比上半年增长13.4%。
• 国产大飞机C919于9月29日取得民航适航证，累计获得815架订单，预计2022年底开始交付，将显著带动高温合金需求增长。

公司层面

• 公司正在推进技改项目，预计2023年全部投产，将提升产能和产品质量，优化产品结构，增加高附加值产品比重，成为新的利润增长点。
• 技改项目加速推进，有助于提升公司核心竞争力，对公司未来发展产生积极影响。

关键信息

营收与净利润预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为4.7亿元、10.2亿元、13.1亿元。
• 对应PE：2022年为72倍，2023年为33倍，2024年为26倍。
• 2023年PE目标：给予公司40倍PE，对应目标价20.40元，维持“买入”评级。

分业务预测

毛利率预测

增长率预测

风险提示

• 原材料价格波动
• 技改项目投产不达预期
• 下游需求不及预期

相对估值

• 可比公司（钢研高纳、图南股份、西部超导）2022-2024年平均PE分别为61倍、44倍、33倍。
• 抚顺特钢作为国内高温合金龙头，具有显著的产能与毛利率优势，未来成长性良好。
• 给予公司2023年40倍PE，对应目标价20.40元，维持“买入”评级。

基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

重要声明

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