20231030-国金证券-抚顺特钢-600399.SH-Q3盈利改善_将受益特钢需求放量_4页_976kb

抚顺特钢三季报分析与展望

一、业绩摘要

• 1-3Q23：营收6275亿元，同比增长936%；归母净利润282亿元，下降558%；扣非归母净利润238亿元，下降599%。
• Q3单季：营收2054亿元（环比下降714%）；归母净利润125亿元（环比增长2922%）；扣非归母净利润113亿元（环比增长3269%）。业绩环比改善主要源于毛利提升及利息费用下降。

二、生产经营情况

• 产量与销量：Q3合金结构钢产量、不锈钢及高温合金销量普遍环比下滑（结构钢销量环比下降859%，工具钢销量下降1037%）。
• 收入驱动因素：销量环比大幅下滑导致营收环比收缩，但产品成本控制成效显著，毛利润环比增长1201%，毛利率提升259个百分点至1516%。

三、产品价格与成本变动

• 电解镍价格：Q3含税均价1689万元/吨，环比下降599%。
• 成本端：营业成本环比下降989%至1743亿元，利息费用环比下降1183%。

四、公司运营优化情况

• 财务结构：资产负债率从48.80%降至48.24%，利息费用显著减少，资本结构优化成果显现。
• 业务发展：高温合金项目持续推进，航空航天领域产品市占率高，主业向高温合金材料转型潜力显著。

五、未来展望与预测

• 收入与利润预测：预计2023-2025年营业收入为91/101/112亿元，归母净利润533/654/747亿元。
• 估值：对应PE分别为3303/2692/2357倍，维持“买入”评级。
• 行业驱动：军品放量及国产飞机需求增长将推动高温合金市场扩大，公司作为龙头有望充分受益。

六、投资风险

• 风险提示：设备投产延迟、原材料价格波动、下游需求不及预期。

七、结论

抚顺特钢Q3业绩环比大幅改善，主要受益于成本控制和产品价格回升。未来随着高温合金需求增长及产能释放，公司业绩有望持续弹性提升，维持“买入”评级。