20220812-华安证券-浙江自然-605080.SH-产能释放_内销景气驱动营收增长_新增智能化生产项目_3页_638kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了一家户外休闲用品企业的2022年上半年财务表现及未来发展战略，指出其营收和净利润均实现同比增长，主要受益于产能释放、内销市场高景气及欧美旅行恢复带来的需求增长。同时，公司新增智能化生产基地项目，进一步优化产能布局，提升产品结构和盈利能力。

主要观点

营收与利润表现

• 2022H1营收：6.4亿元，同比增长28.4%；
• 2022H1归母净利润：1.7亿元，同比增长26.9%；
• 毛利率：35.9%，同比下降4.9个百分点；
• 净利率：27.4%，同比下降0.3个百分点，但Q2净利率回升至28.7%，同比增长0.6个百分点；
• 经营活动现金流净额：1.5亿元，同比增长79.5%。

业务增长驱动因素

• 内销增长：内销同比增长55.4%，占比提升至22.0%，成为营收增长的重要引擎；
• 充气床垫：充气床垫营收4.6亿元，同比增长28.1%，是主要收入来源；
• 头枕座椅：头枕座椅营收0.47亿元，同比增长51.8%，增速显著提升。

成本与费用控制

• 销售费用率：1.2%，同比下降1.3个百分点，主要由于疫情影响减少展会和差旅费用；
• 研发费用率：2.3%，同比增长0.2个百分点，公司加大新材料、轻量化、高R值产品及新品类研发；
• 管理费用率：3.9%，同比下降0.04个百分点。

新增项目与产能扩张

智能化生产基地项目

• 项目名称：智能化生产基地项目（二期）；
• 建设周期：3-5年；
• 投资额：约4.35亿元；
• 占地面积：125亩；
• 达产后预期产值：5.2亿元，年收入5亿元；
• 项目影响：进一步完善产品布局，优化产品结构，提升盈利能力和竞争优势。

供应链拓展

• 子公司进展：越南和柬埔寨子公司通过迪卡侬、REI、Coleman、IGLOO等国际品牌的审核，成为其合格供应商；
• 市场影响：预计公司户外运动市场份额将持续扩大。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）；
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预计为2.8亿元；
  • 2023年预计为3.6亿元；
  • 2024年预计为4.5亿元；
• 估值：对应当前股价PE分别为23倍、18倍、14倍，显示未来盈利增长预期良好。

风险提示

• 居民购买力下降；
• 疫情影响供应链；
• 汇率波动风险；
• 原材料价格上涨。

财务指标概览

营收与利润增长

• 营业收入：预计2022-2024年分别为1097亿元、1444亿元、1824亿元，年复合增长率约30%；
• 营业利润：预计2022-2024年分别为329亿元、418亿元、523亿元，年复合增长率约26%；
• 归属于母公司净利润：预计2022-2024年分别为283亿元、359亿元、448亿元，年复合增长率约25%。

毛利率与净利率

• 毛利率：预计2022-2024年分别为38.1%、37.2%、36.9%，呈逐年下降趋势；
• 净利率：预计2022-2024年分别为25.8%、24.8%、24.6%，略有下降但整体稳定。

偿债能力

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为13.0%、14.0%、14.5%，呈上升趋势；
• 流动比率：预计2022-2024年分别为5.61、5.00、4.83，流动性略有下降；
• 速动比率：预计2022-2024年分别为4.39、3.76、3.57，速动资产对流动负债的覆盖能力逐步减弱。

营运能力

• 总资产周转率：预计2022-2024年分别为0.50、0.55、0.57，资产使用效率提升；
• 应收账款周转率：预计2022-2024年分别为6.48、6.43、6.46，略有下降；
• 应付账款周转率：预计2022-2024年分别为4.77、4.95、4.99，应付账款周转能力增强。

估值比率

• P/E：预计2022-2024年分别为22.85倍、18.04倍、14.44倍；
• P/B：预计2022-2024年分别为3.40倍、2.86倍、2.38倍；
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为17.18倍、13.74倍、10.96倍，估值逐步下降。

分析师简介

• 分析师：马远方；
• 学历背景：新加坡管理大学量化金融硕士；
• 工作经历：曾任职国盛证券研究所，2020年新财富轻工纺服第4名团队成员；
• 加入华安证券：2021年加入华安证券研究所，擅长挖掘成长型企业。

重要声明与免责声明

• 分析师声明：本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性；
• 免责条款：华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，本报告不构成投资建议，不承诺投资者获利，不与投资者分享收益。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确评级。