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浙江自然（605080）Q2收入增长放缓，拟建新厂加快品类拓展总结

公司概况

• 公司名称：浙江自然
• 股票代码：605080
• 最新收盘价：63.97元
• 一年内最高/最低价：80.44元 / 50.89元
• 市盈率（PE）：25.22倍
• 市净率（PB）：3.70倍
• 总股本：1.01亿股
• 总市值：64.69亿元

核心观点

• 事件回顾：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入6.36亿元，同比增长28.37%；归母净利润1.74亿元，同比增长26.89%。
• Q2表现：Q2收入及业绩增速环比放缓，主要由于国内疫情反复影响原材料运输及海外出货。
• 分渠道表现：
  • 内销：2022H1内销收入1.4亿元，同比增长55.41%，主要受益于国内户外露营景气度提升及新客户拓展。
  • 外销：2022H1外销收入4.96亿元，同比增长22.4%。
• 分产品表现：
  • 充气床垫营收4.57亿元，同比增长28.1%；
  • 户外箱包及其他营收1.32亿元，同比增长22.6%；
  • 枕头坐垫营收0.47亿元，同比增长51.8%。

财务表现

财务比率分析

营业现金流

• 2022H1经营性现金流净额：1.52亿元，同比增长79.5%，主要由于内销收入快速增长及政府补助增加。

投资计划

• 新厂建设：公司拟在天台县投资建设“户外用品智能化生产基地项目（二期）”，总投资约4.35亿元，建设周期3-5年，达产后预计实现销售年收入5亿元。
• 产品拓展：项目将生产水上运动用品、充气床垫、户外电器等，公司有望继续拓展车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等新品类，开发新利润增长点。
• 海外布局：越南和柬埔寨子公司分别通过了迪卡侬、REI和Coleman、IGLOO的严格审核，显示公司具备较强的国际竞争力。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司依托优质客户资源及核心技术优势加快品类拓展节奏，开发新业绩增长点，随着募投项目及新产能规划有序推进，业绩有望保持快速增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.97亿元、3.84亿元、4.89亿元，对应当前市值PE分别为20倍、17倍、13倍。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 客户拓展不及预期
• 产能投放不及预期

分析师信息

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，具备丰富的行业研究经验。
• 郭琦：首创证券研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，公司股价（或行业指数）相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 行业评级标准：行业超越整体市场表现为“看好”，与整体市场表现基本持平为“中性”，弱于整体市场表现为“看淡”。

总结

浙江自然在2022年上半年实现了良好的业绩增长，尽管Q2增速放缓，但内销表现突出，主要得益于国内户外露营热潮及新客户拓展。公司计划通过新厂建设加快品类拓展，增强市场竞争力。财务表现稳健，经营性现金流显著增长，盈利预测乐观，未来三年归母净利润持续增长，估值逐步下降。分析师建议“买入”，认为公司具备长期增长潜力。