20220812-国信证券-浙江自然-605080.SH-扰动之下增长持续_看好户外产品拓展空间_7页_1mb

浙江自然（605080.SH）中报分析总结

核心内容概述

浙江自然（605080.SH）于2022年披露了半年度财报，数据显示公司上半年实现营收6.36亿元，同比增长28.37%，归母净利润1.74亿元，同比增长26.89%。尽管二季度受疫情影响，营收增速放缓至13.16%，但公司整体表现稳健，内销收入同比增长55.41%，占比提升至22%，成为新的增长点。

主要观点

• 业绩增长稳健：2022年上半年公司营收与净利润均实现增长，显示公司具备较强的盈利能力与市场拓展能力。
• 内销增长显著：内销收入的快速增长表明国内市场潜力巨大，公司正积极布局国内消费市场。
• 毛利率承压但有望改善：2022H1毛利率为35.9%，同比下滑4.8个百分点，主要受原材料价格上涨及发货延迟影响，但预计随着大宗原材料价格下行，毛利率压力将逐步缓解。
• 海外拓展顺利：越南和柬埔寨子公司已通过迪卡侬、REI等国际大品牌的审核，成为其合格供应商，显示公司在国际市场上的竞争力。
• 产品品类持续扩张：公司在车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等领域持续推进新品类研发，拓展产品线。
• 技术与研发优势：公司在TPU复合面料技术上具备优势，同时拥有较强的设计研发能力，与海外头部企业建立稳定合作关系。
• 成本控制能力：公司持续优化制造成本，提升盈利能力。

关键信息

财务表现

• 2022年上半年：

  • 营收：6.36亿元（+28.37%）
  • 归母净利润：1.74亿元（+26.89%）
  • 扣非归母净利润：1.64亿元（+24.33%）
  • 二季度营收：3.05亿元（+13.16%）
  • 二季度归母净利润：8934万元（+17.99%）

• 盈利预测（2022-2024）：

  • 营收预测：11.21亿、14.58亿、18.33亿
  • 归母净利润预测：3.10亿、4.04亿、5.14亿
  • PE预测：20.8x、16.0x、12.6x

财务指标

• 毛利率：35.9%（同比下滑4.8个百分点）
• 销售费用率：1.2%（同比减少39.2%）
• 管理费用率：3.9%（与去年同期持平）
• 财务费用：-1779万元（主要为汇兑收益）
• ROE：2022H1为16.6%，预计未来将稳步提升
• 资产负债率：15%（2022E），呈上升趋势但整体可控

市场与行业展望

• 行业前景：公司所在户外运动行业长期受益于海内外消费群体的刚性需求，尤其国内消费市场潜力巨大。
• 国内消费趋势：随着运动露营休闲渗透率的提升，境内业务增长有望成为公司新的增长极。
• 海外消费成熟：海外消费者对户外产品需求稳定，公司具备较强的出口能力和产品竞争力。

风险提示

• 全球经济超预期下滑
• 国内户外运动行业渗透率放缓
• 公司扩品类速度低于预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力，盈利预测合理，估值具有吸引力，核心竞争力在于面料技术、设计研发能力和成本控制能力，未来成长可期。

附录：财务预测与估值表

公司研究背景

• 分析师：黄盈、姜明
• 联系方式：黄盈 021-60893313 / 姜明 021-60933128
• 机构：国信证券经济研究所