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浙江自然（605080）点评报告总结

核心内容

浙江自然于2022年8月12日发布中报，2022年半年度实现营业收入6.36亿元（+28.37%），归母净利润1.74亿元（+26.89%），扣非净利润1.64亿元（+24.24%）。尽管受到天台地区疫情影响，导致部分收入确认延迟，但整体业绩表现仍符合预期。预计2022年下半年公司业绩将恢复高增长，主要得益于海外产能释放及天台二期项目投产。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年半年度业绩稳健增长，尽管2022Q2收入增速有所放缓，但整体仍保持增长态势。
• 内销表现突出：内销收入同比增长55.41%，主要受益于户外装备市场需求的上升。
• 外销增长平稳：外销收入同比增长22.49%，大客户表现良好，而中小型客户增长略有放缓。
• 产品结构：2022年半年度充气床垫收入4.57亿元（+28.09%），头枕坐垫收入0.47亿元（+51.75%），防水箱包预计收入约0.9亿元（+20%）。
• 海外产能扩张：柬埔寨产能预计在2022年下半年投产，将为公司带来新的增长点。
• 天台二期项目：公司拟投资4.35亿元建设天台二期项目（占地125亩，预计产值5.2亿元），预计2023年下半年投产，未来成长性突出。
• 盈利能力：2022年半年度毛利率为35.26%（-5.10pct），净利率为28.67%（+0.64pct），主要受原材料价格上涨、汇率变动及客户订单结构变化等因素影响，但汇兑收益有所改善。
• 现金流状况良好：2022年半年度末应收账款为2.33亿元，经营性现金流净额为1.54亿元，同比增长显著。

关键信息

财务摘要

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2022-2024年营收分别为10.97亿元、14.33亿元、18.72亿元，同比增长分别为30.19%、30.69%、30.58%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.76亿元、3.39亿元、4.20亿元，同比增长分别为25.81%、22.74%、23.78%。
• 估值：对应2022年PE为23.43X，2023年PE为19.09X，2024年PE为15.42X，维持买入评级。

风险提示

• 疫情反复
• 原材料价格波动
• 大客户流失
• 产能投放不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

股票走势图

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财务比率

基本数据

股票投资评级说明

• 以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义投资评级。
• 投资决策应基于个人实际情况，如持仓结构及其他因素。

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