20230428-华安证券-浙江自然-605080.SH-出口等待去库拐点_内销及新品增长亮眼_4页_386kb

总结

• 公司业绩：2022年实现营业收入946亿元，同比增长122.7%；归母净利润213亿元，同比下降29.8%。2023年第一季度，营收240亿元，同比下降27.23%，归母净利润0.67亿元，同比下降20.91%。

• 第四季度影响：业绩受海外客户去库存和高通胀冲击，导致22Q4营收和利润大幅下滑。国内国际市场各占74.34%和25.58%，占比变化显著。

• 增长亮点：新品类如水上用品、防水箱包和保温箱增长强劲，尤其是气床/箱包/枕头坐垫等品类。国内消费场景需求增长推动内销占比提升。

• 毛利率改善：23Q1毛利率提升至37.91%，同比改善。费用端波动，存货减少，现金流转好。

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为24亿元、29亿元和35亿元，对应PE为18-15-13倍。

• 风险提示：高通胀影响海外需求、订单递延、原材料波动和汇率风险可能影响未来发展。