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浙江自然公司（605080）投资分析报告总结

投资要点

该公司为盈利能力夯实的户外用品出口企业，主要产品包括充气床垫、保温硬箱及冲浪板。报告维持“买入”评级。

核心逻辑：多因素驱动业绩超预期

1. 充气床垫业务：去库后恢复增长，并成功拓展至新能源汽车等大客户。基于行业稳健增长和客户拓展，预计传统品类增长将超预期。
2. 新产品类突进：海外工厂制造的保温硬箱和冲浪板，顺应了产品结构多样化和产能战略调整，订单导入表现强于市场预期，对整体收入贡献显著提升。
3. 海外产能优势：东南亚工厂的稀缺性将持续支撑国际客户增加，特别是新产品的订单拓展确定性高，同时关税政策下公司凭借供应链布局（如布局柬埔寨避开潜在关税影响）实现产能的差异化价值。

业绩拐点与催化剂

• 公司销量订单修复已开始，经历了短期底部后，2025年第二季度起有望恢复增长态势。
• 催化剂为2025年下半年度业绩继续超预期、订单展望强于目前水平。

财务预测与估值

• 2025-2027年，公司预计实现营收30%以上复合增长率，在2024年基数10亿下，到2027年达到24.0亿元。净利润率同步提升，预期归母净利润从2024年的1.85亿增至4.9亿，对应PE估值由当前16.15X降至8.32X，体现当前股价具有一定安全边际。

风险提示

• 原材料价格波动、政策风险如关税调整可能影响盈利稳健性；新品类产能消化、客户导入不及预期。

公司看点

该公司的增长驱动多元化，依赖于核心业务稳健恢复和新领域的快速成长，制造和供应链的市场稀缺性有望持续强化竞争优势。