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产品结构持续优化，盈利能力彰显韧性总结

核心内容概述

本报告总结了公司2022年上半年的财务表现及业务发展情况，重点分析了其在产品结构优化、盈利能力保持稳定、外销内销协同增长、智能化改革等方面的进展，并提供了未来三年的盈利预测与投资建议。

主要财务表现

收入与利润

• 2022年上半年：

  • 营收：6.4亿元，同比增长 +28.4%
  • 归母净利润：1.7亿元，同比增长 +26.9%
  • 扣非净利润：1.6亿元，同比增长 +24.3%

• 2022Q2：

  • 营收：3.1亿元，同比增长 +13.2%
  • 归母净利润：8930万元，同比增长 +18%
  • 扣非净利润：8670万元

毛利率与净利率

• 2022H1毛利率：35.9%，同比-4.9个百分点，主要受人工及物流成本上涨影响。
• 2022H1净利率：27.4%，同比-0.3个百分点，得益于成本控制与生产效率提升。
• 2022Q2毛利率：35.3%，同比-5.1个百分点
• 2022Q2净利率：29.2%，同比+1.2个百分点

经营性现金流

• 2022H1经营性现金流净额：1.5亿元，同比增长 +79.5%

业务发展亮点

外销与内销协同增长

• 外销收入：2022H1达5亿元，同比增长 +22.3%
• 内销收入：1.4亿元，同比增长 +55.4%

产品结构优化

• 充气床垫收入：4.6亿元，同比增长 +28.1%
• TPU复合面料产品：销售收入3.5亿元，同比增长 +48.5%
• 防水箱包业务：同比增长 +98%
• 枕头坐垫销售：受益于欧美旅行活动恢复，收入回升

新品类拓展

• 公司计划投资建设“户外用品智能化生产基地项目（二期）”，总投资约4.35亿元，预计达产后实现销售收入5亿元，创税3500万元。
• 新产品包括：水上运动用品、充气床垫、户外电器等。

成本与费用控制

• 总费用率：4.5%，同比-3.6个百分点，主要得益于销售和财务费用率下降。
• 销售费用率：1.2%，同比-1.3个百分点，因减少展会、差旅等费用。
• 财务费用率：-2.8%，同比-2.4个百分点，主要因人民币兑美元汇兑收益增加。
• 管理费用率：3.9%，同比-0.04个百分点
• 研发费用率：2.3%，同比+0.2个百分点，因加大研发投入。

研发与智能化改革

• 公司持续加大研发投入，重点方向包括：
  • 新材料应用
  • 复合面料生产工艺
  • 轻量化产品
  • 车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等新品类
• 自动化改造项目稳步推进，有效提升生产效率，人均销售收入同比增长 +39.1%

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年EPS预测：2.9元、3.5元、4.4元
• PE预测：22倍、18倍、15倍
• 维持“买入”评级，未来6个月内预计个股相对沪深300指数涨幅在 20% 以上

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动
• 国际贸易摩擦加剧
• 行业竞争加剧

财务指标趋势

财务分析指标

基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 20% 以上
• 持有：介于 10% 与 20% 之间
• 中性：介于 -10% 与 10% 之间
• 回避：介于 -20% 与 -10% 之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 -20% 以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数 5% 以上
• 跟随大市：介于 -5% 与 5% 之间
• 弱于大市：低于沪深300指数 -5% 以下

附注：分析师信息

• 分析师：蔡欣
• 执业证号：S1250517080002
• 电话：023-67511807
• 邮箱：cxin@swsc.com.cn
• 联系人：赵兰亭
• 电话：023-67511807
• 邮箱：zht@swsc.com.cn

附注：西南证券研究发展中心联系方式

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编200120
• 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033
• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼，邮编518040
• 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼，邮编400025