20210816-中国银河-招商银行-600036.SH-业绩增速靓丽_负债端与财富管理优势凸显_2页_574kb

报告摘要

招商银行2021年半年报点评总结

核心内容

招商银行在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长和稳健的资产质量，同时在负债端和财富管理方面具备显著优势，体现了其在银行业中的领先地位。

主要观点

业绩表现优异：2021年1-6月，招商银行实现营业收入1687.50亿元，同比增长13.75%；归母净利润611.50亿元，同比增长22.82%；年化加权ROE为18.06%，同比上升1.12个百分点；基本EPS为2.35元，同比增长19.29%。
信用成本下降：信用成本降至0.56%，同比下降0.99个百分点，反映出公司风险控制能力的提升。
息差维持平稳：利息净收入同比增长9.32%，净息差为2.49%，微幅下降1BP，但整体保持稳定，主要得益于负债端成本优势的增强。
零售贷款占比提升：贷款规模稳健增长，零售贷款占比提升至53.18%，资产端结构优化。
负债端优势显著：活期存款占比维持在60%以上，定期存款成本率明显下降，客户和零售客户定期存款成本率分别下降22BP和21BP，负债端成本优势增强。
非息收入增长强劲：非利息净收入同比增长20.75%，占营业收入比重提升至41.13%，主要得益于财富管理和资产管理手续费及佣金收入的高增长。
财富管理业务表现突出：
- 财富管理手续费及佣金收入同比增长33.60%
- 资产管理手续费及佣金收入同比增长37.60%
- 托管费收入同比增长29.80%
资产质量持续改善：不良率降至1.01%，关注类贷款占比下降至0.70%；拨备覆盖率提升至439.46%，风险抵补能力增强。
投资建议：基于公司零售业务优势、盈利能力、资产质量及金融科技转型的推进，分析师给予“推荐”评级，预计2021-2023年BVPS分别为28.65元、32.43元、36.82元，对应PB分别为1.79X、1.58X、1.39X。
风险提示：宏观经济增速不及预期可能导致资产质量恶化。

关键信息汇总

财务表现

营业收入：1687.50亿元，同比增长13.75%
归母净利润：611.50亿元，同比增长22.82%
ROE：18.06%，同比上升1.12个百分点
EPS：2.35元，同比增长19.29%
信用成本：0.56%，同比下降0.99个百分点
利息净收入：993.41亿元，同比增长9.32%
净息差：2.49%，同比微幅下降1BP
非息收入：694.08亿元，同比增长20.75%，占营收比重41.13%

资产与负债结构

贷款规模：5.25万亿元，同比增长8.88%
零售贷款占比：53.18%，同比提升1.22个百分点
存款规模：5.87万亿元，同比增长9.14%
活期存款占比：64.74%，客户和零售客户活期存款成本率分别为0.90%和0.35%
定期存款成本率：客户和零售客户分别为2.64%和2.71%，同比下降22BP和21BP

财富管理业务

财富管理手续费及佣金收入：206.12亿元，同比增长33.60%
资产管理手续费及佣金收入：348.60亿元，同比增长37.60%
托管费收入：28.57亿元，同比增长29.80%
银行卡手续费收入：93.96亿元，同比下降0.23%
结算与清算手续费收入：72.77亿元，同比增长14.38%
其他非息收入：171.54亿元，同比增长12.77%，其中投资收益增长25.77%，汇兑收益增长7.6%

资产质量

不良率：1.01%，同比下降0.06个百分点
关注类贷款占比：0.70%，同比下降0.11个百分点
拨备覆盖率：439.46%，同比提升1.78个百分点

评级与展望

分析师评级：推荐
投资建议：基于公司基本面和股价弹性，给予“推荐”评级
未来三年BVPS预测：28.65元、32.43元、36.82元
未来三年PB预测：1.79X、1.58X、1.39X

联系信息

分析师：张一纬
联系方式：010-80927617 | zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
分析师登记编码：S0130519010001

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上