20210816-山西证券-招商银行-600036.SH-负债改善息差企稳_非息收入增长业绩亮眼_5页_1mb

招商银行 (600036.SH) 2021年半年报总结

核心内容

招商银行2021年上半年业绩表现强劲，实现营收1687.49亿元，同比增长13.75%；归母净利润611.50亿元，同比增长22.82%，平均ROE达到18.06%，较去年同期提升1.12个百分点。公司维持“增持”评级，主要基于其非息收入增长、资产质量稳定、负债端成本率下降及财富管理业务的持续优化。

主要观点

1. 业绩驱动因素

• 非息收入增长显著：非息收入同比增长20.75%，成为净利润增长的主要驱动力。
• 手续费及佣金净收入增长：手续费及佣金净收入同比增长23.62%，占营业收入比重提升至30.97%，其中代理基金、代理保险等财富管理业务表现突出。
• 代理基金收入增长最快：代理基金收入同比增长39.75%，受益于基金发行市场增长。
• 代理保险收入稳定增长：代理保险收入同比增长32.51%，保障险业务成为重点。
• 资产管理业务增长：资产管理手续费及佣金收入同比增长37.60%，主要得益于招商基金和招银国际的基金管理费收入，以及招银理财的理财产品手续费收入。

2. 净息差企稳

• 净息差保持稳定：上半年净息差为2.49%，与2020年持平，较去年同期下降1个基点。
• 负债端成本率下降：存款成本率降至1.39%，较去年同期的1.61%显著下降，主要得益于活期存款占比提升4.74个百分点。
• 利息净收入增长：利息净收入同比增长9.32%，尽管贷款收益率下降，但整体净息差保持稳定。

3. 资产质量稳定

• 不良贷款率持续下降：上半年不良贷款率降至1.01%，关注类贷款余额和占比均下降，不良率和关注率连续多年改善。
• 零售不良率下降：零售不良贷款率下降0.05个百分点至0.76%，反映零售客户结构优化。
• 公司贷款不良率略有上升：公司贷款不良率下降0.01个百分点至1.57%，但采矿和地产行业不良率有所上升。

4. 财富管理业务发展

• 客户基础稳固：截至6月末，零售客户达1.65亿户，AUM规模突破10亿元。
• App用户增长：招商银行App理财投资客户达1563.92万户，同比增长29.17%。
• 中间业务收入增长：中间业务收入增长较快，为公司业绩提供稳定支撑。

关键信息

财务数据概览

• 营收与净利润：2021年上半年营收1687.49亿元，净利润611.50亿元。
• 资产规模：总资产增长6.27%，贷款和垫款总额增长7.04%。
• 负债规模：负债增长6.46%，存款总额增长6.25%。
• 股东权益：股东权益合计达9006.51亿元，同比增长显著。
• 每股收益：EPS为4.65元，对应PB为1.42倍。

投资建议

• 未来业绩预测：预计2021-2023年营收分别为3276.92亿元、3734.51亿元、4290.74亿元；归母净利润分别为1172.49亿元、1358.37亿元、1605.52亿元。
• 评级：维持“增持”评级，基于公司良好的业务护城河、稳定的资产质量和较强的负债端成本管理能力。

存在风险

• 宏观经济下滑：可能对银行业务产生负面影响。
• 公司风险事件：可能影响公司声誉和业绩。
• 局部疫情反复：可能影响业务运营和客户行为。

财务和估值摘要

分析师信息

• 分析师：刘丽、孙田田
• 执业登记编码：S0760511050001、S0760518030001
• 联系方式：
  • 刘丽：邮箱 liuli2@sxzq.com，电话 0351-8686794
  • 孙田田：邮箱 suntiantian@sxzq.com，电话 0351-8686900
• 机构地址：
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 机构网址：http://www.i618.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%以上
  • 中性：相对市场表现-5%～+5%之间
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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