20220115-中泰证券-招商银行-600036.SH-拆解招商银行2021业绩快报_业绩内生动力持续强劲_持续重点推荐_11页_1mb

招商银行2021业绩快报总结

核心内容

招商银行2021年业绩快报显示，其业绩保持稳健增长，内生动力持续强劲，展现出优秀的财务基本面和战略执行力。公司全年营收同比增长14%，净利润同比增长23.2%，两年复合增速达13.6%，优于行业平均水平。同时，公司股价对应的估值指标显示其具备较高的投资价值。

主要观点

业绩稳健增长

• 营收与净利润：2021年营业收入同比增长14.03%，净利润同比增长23.20%。全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长10.6%、13.7%、13.5%。
• 净利息收入：同比增长10.2%，成为营收增长的主要支撑。
• 非利息收入：同比增长20.7%，保持平稳高增，主要受益于大财富管理循环链的推动。

单季净利息收入环比增长

• 净息差：2021年第四季度净息差环比上升4bp至2.34%，主要得益于负债端结构优化和定价下行。
• 存款结构优化：第四季度存款规模高增，存款占比总负债提升1.5个百分点至75.5%，低成本存款占比提升有助于缓释资金成本压力。
• 负债端成本：存款定价和主动负债定价均有所下行，预计对净息差形成正向支撑。

资产质量与风险控制

• 不良率：2021年底不良率降至0.91%，较三季度下降2bp，持续保持低位。
• 拨备覆盖率：441.34%，环比下降1.8%，主要因贷款减值准备余额下降，反映信贷资产质量良好。
• 拨贷比：4.03%，环比下降10bp，显示风险偏好较低，安全边际较高。

负债与资产规模

• 总资产与总贷款：2021年总资产同比增长10.9%，总贷款同比增长10.8%，贷款占比总资产基本稳定。
• 存款增长：全年新增存款7187亿元，显著高于新增贷款5409亿元，存款增长优于行业表现。
• 信贷冲量：全年新增贷款规模总体持平，第四季度实现冲量，但季度间波动较大。

财务指标

• 盈利能力：ROAE提升至17.77%，成本收入比维持在33.5%左右。
• 估值指标：2022E和2023E对应的PE分别为8.87X和7.72X，PB分别为1.45X和1.27X，显著低于股份行平均水平，显示估值优势。

关键信息

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值：当前股价对应2022E和2023E的PE和PB均处于较低水平，显示出较强的估值吸引力。
• 稀缺性：招行在银行股中具有较高“稀缺性”，零售业务体系稳健，适应金融科技发展趋势，值得长期持有。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行整体业绩产生负面影响。
• 公司经营不及预期：可能影响盈利能力与资产质量。

盈利预测

资产负债表数据

总结

招商银行2021年业绩表现稳健，营收与净利润均实现显著增长，主要得益于净利息收入的支撑和非利息收入的高增。公司存款增长显著优于贷款增长，显示出强大的客户基础和揽储能力。资产质量保持良好，不良率持续下降，拨备覆盖率和拨贷比显示公司具备较高的安全边际。在估值方面，招行PE和PB均处于低位，体现出较高的投资价值。分析师建议持续重点推荐，认为其具备长期持有价值。