20220423-浙商证券-招商银行-600036.SH-招商银行2022年一季报点评_财富管理韧性凸显_4页_869kb

招商银行2022年一季报总结

核心内容

招商银行2022年第一季度财报显示，其盈利能力与资产质量表现出一定的韧性，尽管受到外部环境影响，部分指标增速放缓，但整体表现仍符合市场预期。

主要观点

1. 盈利增速放缓

• 归母净利润：同比+12.5%，环比2021年第四季度下降10.7个百分点。
• 营收：同比+8.5%，环比2021年第四季度下降5.5个百分点。
• 盈利拖累因素：包括规模增长放缓、中收增速下降及减值损失增加。
• 未来展望：盈利增速有望保持稳定，主要得益于充足的拨备水平。

2. AUM韧性凸显

• 零售AUM：同比增长18%，显示出招行在财富管理方面的优势。
• 客群结构：长尾客户增长更快，金葵花以下AUM环比增长8%。
• 产品结构：招行加强低风险产品，如定期存款和理财，个人定期存款环比增长16%。
• 中收表现：资管中收同比增长48%，显示财富管理业务的稳健发展。

3. 息差环比回升

• 单季息差：环比上升3个基点至2.51%。
• 资产端：贷款增长3.4%，带动资产收益率稳定。
• 负债端：负债成本率下降2个基点至1.58%，主要由于存款占比上升及同业负债利率下行。

4. 不良贷款边际上行

• 不良率：环比上升3个基点至0.94%，主要受地产及信用卡风险影响。
• 地产不良率：对公地产不良率环比上升118个基点至2.57%。
• 信用卡不良率：环比上升7个基点，受疫情及不良认定标准加严影响。
• 拨备覆盖率：保持在463%，显示风险抵御能力较强。

盈利预测与估值

• 目标价：62.50元/股，对应2022年PB为1.90倍。
• 现价空间：当前价格42.50元，对应2022年PB为1.29倍，现价空间约47%。

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行盈利能力及资产质量产生负面影响。
• 不良大幅暴露：尤其是地产行业风险及疫情对零售业务的冲击。

投资评级说明

• 相对评级体系：以沪深300指数为基准，定义不同投资评级。
• 股票投资评级：
  • 买入：证券涨幅高于沪深300指数20%以上；
  • 增持：涨幅在10%至20%之间；
  • 中性：涨幅在-10%至10%之间；
  • 减持：涨幅低于-10%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业涨幅高于沪深300指数10%以上；
  • 中性：行业涨幅在-10%至10%之间；
  • 看淡：行业涨幅低于-10%。

关键财务数据

总结

招商银行在2022年第一季度表现出较强的盈利韧性和资产质量控制能力，尽管面临宏观经济压力和资本市场波动，其零售AUM增长和息差改善显示出业务的稳健性。未来，随着经济修复和资产质量风险的逐步释放，招行有望维持盈利增长，但需关注地产行业及疫情对不良贷款的影响。