20220321-中国银河-招商银行-600036.SH-负债端成本优势巩固_大财富管理体系成效凸显_2页_588kb

报告摘要

招商银行2021年年报点评总结

核心内容

招商银行2021年年报显示，公司整体经营表现优异，营收与净利持续高增长，同时在负债端成本优势、资产质量优化、非息收入提升等方面均有显著成效，体现出其在银行业中的领先地位和强劲的发展势头。

主要观点

盈利能力增强：2021年公司实现营业收入3312.53亿元，同比增长14.04%；归母净利润1199.22亿元，同比增长23.2%。年化加权ROE达16.96%，同比上升1.23个百分点，基本EPS为4.61元，同比增长21.64%。
息差维持平稳：利息净收入2039.19亿元，同比增长10.21%；净息差为2.48%，同比下降0.01个百分点，但整体保持稳定，受益于负债端成本优势增强。
零售贷款占比提升：公司贷款余额达55700.34亿元，同比增长10.76%。其中零售贷款占比提升至53.18%，对公贷款占比下降至40.10%，显示公司业务结构持续优化。
负债端成本优势明显：存款余额增长12.77%，达63470.78亿元。活期存款占比提升至66.34%，定期存款成本率下降，整体存款平均成本率降至1.41%，同比下降14BP。
非息收入显著增长：非利息净收入达1273.34亿元，同比增长20.75%，占营业收入比重达38.44%，同比提升2.14个百分点。其中，财富管理、资产管理及托管业务贡献突出，大财富管理体系建设成效显著。
大财富管理收入增长：财富管理手续费及佣金收入358.41亿元，同比增长29%；资产管理手续费及佣金收入108.56亿元，同比增长57.52%；托管业务佣金收入54.33亿元，同比增长27.75%。大财富管理收入达521.3亿元，占营收比重15.74%。
零售管理客户AUM突破10万亿：截至2021年末，零售管理客户AUM突破10万亿，托管规模接近20万亿，资产管理规模突破4万亿，开放平台吸引87家资管机构进驻，引入8家友行理财子公司优质产品。
资产质量持续优化：不良贷款率降至0.91%，较年初下降0.16个百分点；不良贷款拨备覆盖率提升至483.87%，同比增加46.19个百分点，风险抵补能力显著增强。
投资建议：公司坚持“一体两翼”战略，推动业务模式变革创新，零售金融护城河稳固，批发金融价值显现，各项业务保持同业领先。给予“推荐”评级，预测2022-2024年BVPS分别为32.85/37.36/42.63元，对应当前股价PB为1.41/1.24/1.08倍。
风险提示：宏观经济增速不及预期可能导致资产质量恶化。

关键信息

指标	金额（亿元）	同比变化
营业收入	3312.53	+14.04%
归母净利润	1199.22	+23.2%
年化加权ROE	16.96%	+1.23%
基本EPS	4.61元	+21.64%
利息净收入	2039.19	+10.21%
净息差	2.48%	-0.01%
贷款余额	55700.34	+10.76%
零售贷款占比	53.18%	+0.33%
存款余额	63470.78	+12.77%
活期存款占比	66.34%	+0.48%
存款平均成本率	1.41%	-14BP
非息净收入	1273.34	+20.75%
大财富管理收入	521.3	+15.74%
零售管理客户AUM	10万亿	-
托管规模	接近20万亿	-
资产管理规模	突破4万亿	-
不良贷款率	0.91%	-0.16%
拨备覆盖率	483.87%	+46.19%