20210322-中国银河-招商银行-600036.SH-拨备少提释放业绩_负债端成本优势增强_3页_379kb

招商银行2020年度点评报告总结

核心内容

招商银行在2020年年度报告中展现出稳健的财务表现和持续优化的业务结构，整体业绩由负转正，资产质量保持良好，同时在负债端的成本控制和中间业务收入增长方面表现突出。

主要观点

• 业绩改善：2020年公司实现营业收入2904.82亿元，同比增长7.70%；归母净利润973.42亿元，同比增长4.82%，其中第四季度净利润增速高达32.70%，显示出强劲的盈利能力。
• 拨备压力缓解：信用减值损失同比增长6.23%，但增速较前三季度有所收窄，Q4单季同比下降23.25%，表明拨备计提压力逐步释放，对业绩形成积极支撑。
• 息差下降，成本优势增强：净息差为2.49%，同比下降10BP；Q4净息差为2.41%，环比下降12BP。主要由于信用卡业务中低风险资产比重上升及房贷资产证券化业务续作量增加。负债端方面，低成本存款快速增长，活期存款占比提升至60%，存款成本率和计息负债成本率分别下降至1.55%和1.73%。
• 中间业务收入增长显著：非利息净收入达1054.51亿元，同比增长9.15%。其中，中间业务净手续费及佣金收入794.86亿元，同比增长11.18%，财富管理业务表现尤为亮眼，母公司财富管理手续费及佣金收入同比增长35.68%。
• 资产质量稳健：截至2020年末，公司不良率降至1.07%，关注类贷款占比下降至0.81%；不良贷款拨备覆盖率提升至437.68%，处于行业前列。

关键信息

• 投资建议：分析师张一纬维持“推荐”评级，认为招商银行零售业务优势明显，盈利能力和ROE优于同业，资产端稳步扩张，负债结构优化，成本优势增强。
• 估值指标：2021-2022年BVPS分别为28.53元和32.02元，对应PB分别为1.81X和1.62X。
• 风险提示：宏观经济修复不及预期可能影响资产质量；房地产贷款集中度管理可能制约信贷增速。

业务亮点

• 零售贷款增长：2020年贷款和垫款平均余额达4.82万亿元，同比增长12.44%。零售贷款占比提升至51.97%，主要受益于小微贷款和消费贷款的增长。
• 财富管理业务：代理基金、代理理财和代理信托收入分别同比增长99.45%、57.89%和12.58%，显示出公司在财富管理领域的强劲增长势头。
• 金融科技赋能：公司积极推进轻型银行转型，构建“大财富管理体系”，探索“投商行一体化”经营，差异化竞争优势持续增强。

评级体系

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险；
• 房地产贷款集中度管理导致信贷增速放缓的风险。

联系信息

• 分析师：张一纬

  • 联系电话：010-80927617
  • 邮箱：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
  • 登记编码：S0130519010001

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