20210321-太平洋-招商银行-600036.SH-招商银行_业绩拐点已现_迈入财富管理3.0时代_7页_1mb

招商银行总结

核心内容

招商银行（600036）在2020年实现了业绩拐点，不良率显著下降，资产质量改善，净息差降幅收窄，零售业务表现强劲。公司正迈向财富管理3.0时代，通过金融科技和大数据构建移动互联竞争优势，打造“弱周期”、“轻资本”的业务模式。

主要观点

• 业绩拐点已现：2020年招商银行实现营业收入2904.82亿元，同比增长7.7%；归母净利润973.42亿元，同比增长4.82%。四季度归母净利润增长32.7%，显示出业绩改善趋势。
• 资产质量向好：不良率降至1.07%，较上年末下降9BP；不良生成率1.26%，较上半年年化下降3BP。拨备覆盖率提升至437.68%，表明未来拨备计提压力减小。
• 负债端优势突出：2020年净息差为2.49%，较上年末下降10BP，但降幅收窄。存款增长16.78%，活期存款占比提升至66.58%。负债成本下降，增强了盈利能力。
• 手续费及佣金净收入增长：受代理基金收入快速增长（同比增长35.28%）推动，手续费及佣金净收入同比增长11.18%，显示出零售业务的强劲增长动力。
• 零售AUM表现亮眼：截至2020年末，零售客户AUM达8.94万亿元，增量超1.4万亿元，表外理财余额排名市场第二。零售业务是未来打造差异化优势的战略支点。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为招商银行是最优异的股份制银行，未来业绩有望持续增长。

关键信息

股票数据

• 目标价：65元
• 昨收盘价：51.76元
• 总股本/流通：25,220百万股 / 25,220百万股
• 总市值/流通：1,305,379百万元 / 1,305,379百万元
• 12个月最高/最低：55.69元 / 30.16元

盈利预测和财务指标（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

风险提示

• 宏观经济波动可能对资产质量造成影响；
• 政策变动可能带来不确定性。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

研究院信息

• 地址：北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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