20190707-广发证券-家用电器行业：前瞻2019H1表现，优先配置白电龙头_18页_1mb

家用电器行业2019年中期总结

核心内容概述

2019年上半年，中国家用电器行业整体表现分化，白电与小家电分别展现出不同的增长态势。白电龙头如美的集团、格力电器、海尔智家表现稳健，而小家电企业如九阳股份、苏泊尔则受益于消费升级趋势。集成灶市场因高单价、多功能化以及线下推广策略表现出强劲增长，成为厨电行业的重要增长点。同时，地产精装修市场推动智能家居产品需求增长，智能安防、智能门锁、智能坐便器等产品在5月实现显著增长。整体来看，尽管家电行业面临一定的市场压力，但部分细分市场仍具备增长潜力。

主要观点

1. 2019H1投资建议

• 白电龙头：建议继续配置长期竞争力显著的白电龙头，包括美的集团、格力电器、海尔智家，因其具备较强的市场地位和盈利能力。
• 小家电龙头：在整体基本面较弱的情况下，建议配置消费属性强的小家电龙头，如九阳股份、苏泊尔，以获取短期改善弹性。

2. 市场表现

• 一周行情回顾（2019.07.01-2019.07.05）：
  • 沪深300指数上涨1.8%。
  • 家电板块表现强于大盘，申万家电指数上涨5.1%，跑赢市场3.3个百分点。
  • 白电指数涨幅达5.2%，视听器材指数涨幅为2.6%。

3. 2019年5月市场运行情况

• 整体市场：2019年5月整体家电市场（含手机和3C）市场规模为1460亿元，同比下降3.7%。
• 大家电市场：
  • 彩电和空调继续负增长，分别同比下滑4.9%和18.63%。
  • 冰箱和洗衣机逆势增长，市场零售额分别同比增长9.48%和5.08%。
• 厨卫市场：
  • 油烟机、燃气灶恢复正向增长，分别增长6.12%和8.65%。
  • 洗碗机表现亮眼，零售额同比增长35.64%。
• 生活电器市场：
  • 多数品类表现不佳，如榨汁机、空气净化器、电压力锅、电磁炉等。
  • 吸尘器、电饭煲保持稳健，搅拌机同比增长18.28%。

4. 集成灶市场

• 集成灶市场在2019年1月至5月表现强劲，市场份额持续增长，逼近20%。
• 集成灶均价普遍在5000元以上，其中烟灶蒸类型产品均价高达上万元。
• 集成灶市场呈现高单价、高增长特征，对传统烟灶市场形成冲击。
• 集成灶市场呈现结构性分化，中高端市场占比达70%以上，成为核心增长点。

5. 厨电市场趋势

• 厨电市场整体下行，但集成灶市场逆势增长，成为新的增长引擎。
• 集成灶产品功能多样化，如烟灶蒸、烟灶烤、烟灶洗等，有效解决中式厨房空间占用问题。
• 集成灶市场品牌集中度较低，TOP4品牌占比45.6%，TOP10以后品牌占比33.7%，显示市场潜力较大。

6. 智能家居市场

• 地产精装修市场推动智能家居产品需求增长，智能安防、智能门锁、智能坐便器等产品表现突出。
• 智能安防配套规模最大，达117.0万套，同比增长超过100%。
• 智能坐便器同比增长高达246.1%，成为增长最快的品类。

7. 原材料与汇率影响

• 原材料价格波动：铜、铝、原油价格下跌，冷轧板卷价格上涨。
• 汇率波动：人民币兑美元贬值，对出口型家电企业产生一定影响。
• 风险提示包括原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动、行业需求趋弱及市场竞争环境恶化。

关键信息总结

白电龙头表现

小家电龙头表现

厨电市场主要品牌出货量

原材料与汇率

• 原材料：铜、铝、原油价格下跌，冷轧板卷价格上涨。
• 汇率：人民币兑美元贬值，对出口型家电企业有利。

行业展望

• 长期增长：家电行业仍有较大成长空间，主要来源于保有量提升、智能家居渗透率提高及全球化布局。
• 短期改善：地产销售触底回升，消费刺激政策预期落地，以及原材料价格下降和汇率贬值，有望改善家电行业基本面。
• 集成灶潜力：集成灶市场因高单价、多功能化和线下推广策略表现突出，成为厨电行业的新亮点。
• 智能家居趋势：随着地产精装修政策的推动，智能家居产品需求持续增长，智能安防、智能门锁、智能坐便器等产品表现亮眼。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 行业需求趋弱。
• 市场竞争环境恶化。

行业评级

• 行业评级：持有。
• 公司评级：多数公司评级为买入或增持，仅个别公司为持有或卖出。

联系方式

• 分析师：曾婵、袁雨辰、王朝宁、黄涛。
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