国防军工2017年中期投资策略：板块风格切换，需求牵引确立优势企_36页-3mb

军工行业投资策略总结

核心内容

2017年二季度军工板块大幅回调，整体回到2016年初水平。此轮调整主要由金融去杠杆政策和军工板块估值偏高导致，但市场风格正从题材炒作转向价值投资，军工龙头企业的配置价值凸显。

主要观点

• 军工行业基本面改善：中国是冷战后全球最大装备换装市场，预计持续十年以上，市场空间不低于5万亿元人民币。
• 板块风格切换：军工板块在经历回调后，市场更加关注基本面和业绩，行业龙头成为配置重点。
• 军民融合与混改推动发展：军民融合、混改、科研院所改制等政策将促进军工企业优化管理结构，提升竞争力，为资本市场带来投资机会。
• 一带一路战略利好：我国武器装备在一带一路沿线国家具备较强竞争力，出口市场前景广阔。
• 航空装备升级与换装：空军战斗机部队、运输机部队、特种飞机部队均面临装备升级和新机型发展需求。
• 海军装备建设：海军从近海防御转向远洋作战，对航母、补给舰、核潜艇等装备的需求持续增长。
• 陆军转型与主战装备需求：陆军向“全域作战”转型，对主战坦克、步兵战车等装备的需求提升。
• 航天产业技术突破：可重复使用运载火箭技术降低发射成本，推动航天产业发展。

关键信息

市场风格变化

• 军工板块在2017年二季度出现大幅回调，跌幅显著。
• 金融去杠杆政策对委外资金、分级基金、券商自营等高风险偏好资金造成影响。
• 军工板块估值较高，但未来有提升空间，因军品定价机制改革、优质资产注入预期等。

行业基本面分析

• 中国是冷战结束后全球最大的装备换装市场，预计将持续到2030年。
• 军工行业从2014年起进入基本面改善阶段，2016年全面恢复增长。
• 2017年Q1军工行业营收增速为18.67%，显示行业复苏趋势。

投资主线

• 投资主线一：主战装备优质标的
  军工行业将重点发展战略空军、远洋海军、国防信息化等方向，相关公司如内蒙一机、航发动力、中航黑豹、中航光电、中航机电、航天电子等将优先受益。

• 投资主线二：主题性机会
  军民融合、混改、科研院所改制、一带一路等政策利好，为军工行业带来题材和业绩双重机会。

重点公司盈利预测

风险提示

• 军工企业业绩增长低于预期
• 央企改革进度不达预期

图表目录

• 图1：申万国防军工I涨跌幅
• 图2：国防军工板块估值情况
• 图3：PE由低到高分组涨跌幅相关性
• 图4：ROE由高到低分组涨跌幅相关性
• 图5：市值由低到高分组涨跌幅相关性
• 图6：按跌幅由大到小分组后与涨幅相关性
• 图7：国信军工129家军工企业涨跌幅（170411-170609）
• 图8：国信军工129家军工企业涨跌幅（170411-170616）
• 图9：军工企业性质与涨跌幅度
• 图10：军工板块增长幅度（自14Q2起-170411）
• 图11：中国现役新老式战斗机比例
• 图12：歼-16战斗机
• 图13：运-20运输机
• 图14：空警-500预警机
• 图15：中国现役新老式舰船比例
• 图16：054A型护卫舰
• 图17：美国海军航母战斗群进行编队横向补给
• 图18：美国海军弗吉尼亚级攻击核潜艇
• 图19：071型船坞登陆舰
• 图20：中国现役新老式坦克比例
• 图21：美国海军陆战队的M1A1主战坦克
• 图22：SpaceX公司成功发射可重复使用运载火箭
• 图23：猎鹰-9号第一级火箭回收过程仿真
• 图24：2016年全球各国和地区发射数量统计
• 图25：“天宫-2”号空间站
• 图26：中国海军也门撤侨行动的码头岗哨

分析师信息

• 李君海
  电话：010-88005315
  E-MAIL: lijunh@guosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517040001

• 骆志伟
  电话：010-88005308
  E-MAIL:luozhiwei@guosen.com.cn

• 王念春
  电话：0755-82130407
  E-MAIL: wangnc@quosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027

独立性声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其他任何第三方的授意、影响。

投资建议

• 军工行业正处于价值回归阶段，建议关注基本面改善、具备技术优势的优质标的。
• 龙头企业如内蒙一机、航发动力、中航光电、中航机电等，具备较强的市场竞争力和成长性。
• 军民融合、混改、科研院所改制、一带一路等政策利好，将为军工行业带来新的投资机会。