20181015-东兴证券-国防军工行业事件点评_国防军工板块若干变量分析_6页_748kb

国防军工板块若干变量分析总结

核心内容概述

本报告分析了国防军工板块在当前国际局势和国内改革背景下的发展态势，指出该行业作为科技创新的重要领域，具有显著的政策支持和成长潜力。同时，报告对军工股的估值框架、行业细分及投资逻辑进行了深入探讨，并提出了相关风险提示。

主要观点

1. 国际局势与国防军工发展

• “新冷战”趋势显现：美国推行贸易保护主义和右转政策，可能与俄罗斯和解，强化亚太军事部署，对中国形成外部压力。
• 中美关系紧张：双方在经济、军事等领域博弈加剧，美国试图通过军事压制来维护全球霸权。
• 国防军工是科技创新先锋：在贸易战背景下，军事科技符合“自主可控”的市场期待，军工科技股代表了A股科技创新的第一方阵。

2. 国内改革与军工行业机遇

• 军改推动产业升级：军改方向为“精干化、一体化、小型化、模块化、多能化”，重点发展情报、技术侦察、电子对抗等新军事变革领域。
• 行业分化加剧：传统常规性武器装备相关产业链增长放缓，而战略性高新技术装备相关产业链增长显著。
• 军民融合成为重点：政策推动下，军工行业将释放巨大红利，成为经济转型升级的重要抓手，同时促进高新技术向民用领域转化。

3. 军工股估值与投资逻辑

• 估值框架多元：军工股应结合市值、市净率、市销率等多维度进行评估，挖掘其“隐性价值”。
• 隐性价值包括：
  • 报表内与报表外价值
  • 盈利能力与重置价值
  • 军用价值与民用价值
  • 眼前价值与未来价值
  • 经济价值与社会价值
  • 物质价值与精神价值
• 不同企业需不同评估方式：不应单一依赖市盈率，需结合企业特性与行业背景综合判断。

4. 军工股的投资优势

• 无业绩恶化风险：军工行业具备长期稳定增长潜力。
• 成本加成定价机制：军品定价模式使报表利润存在失真，需深入分析。
• 资产注入预期：军工集团上市公司存在优质资产注入可能，提升估值。
• 军品代差与产能释放：由于代际差异，我国武器装备尚未大规模放量，未来存在增长空间。

关键信息

行业数据概览

风险提示

• 装备列装速度低于预期：影响企业业绩释放。
• 政策推进速度低于预期：可能影响行业改革进程和军民融合成果。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究团队简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家知名证券公司。
• 王习：香港理工大学硕士，证券从业经验四年，2017年加入东兴证券军工组。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，有大型国有军工企业运营管理培训与咨询经验，2017年加盟东兴证券研究所。

承诺与免责声明

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