汽车行业专题-补贴幅度超预期有望刺激重卡置换需求-关注天然气重卡、新能源重卡等结构性机遇-上海证券_22页_1mb

报告摘要

重卡行业研究：补贴政策预期推动结构性机遇显现

主要观点
重卡需求主要受经济增速、产业结构及政策因素影响。宏观经济决定新增运力需求，当运力不足时推动新购；同时存在自然更新需求（6-8年周期）及政策性置换需求（如治超、环保升级等）。2023年重卡销量达9109万辆，同比+35.63%；2024年1-6月销量5043万辆，同比+103.26%。出口高增长成为关键驱动力，2023年出口量达276万辆（占比30.3%），预计2024年整体销量有望突破百万量级。

销量回顾与趋势

2013-2015年：国四政策调整导致短期销量波动。
2016-2019年：治超、国五排放标准推动销量达110万辆级。
2020-2022年：国三淘汰政策刺激销量高峰（2020年达1393万辆），但后续因需求透支及宏观经济疲软持续下滑。
2023年至今：出口高增长带动销量回升，物流需求提升与海外市场旺盛推动行业触底反弹。
2024年展望：内需在设备更新政策推动下预计新增8-10万辆置换需求，叠加出口稳步增长，全年销量或突破100万辆。

结构性机遇分析

天然气重卡
- 销量高增（2023年1443万辆，同比+46.03%），渗透率提升至24.8%，柴油重卡渗透率降至69.3%。
- 经济性优势显著：油气价差稳定（现维持在15元/kg以上），单位成本低于柴油车（年均油气价差3元/kg下可节省8897万元）。
- 政策支持：LNG纳入《天然气利用管理办法》优先类，供给端天然气进口管道建设（如中俄东线、中亚D线）逐步完善，保障燃料供应。
新能源重卡
- 销量快速增长（2023年344万辆，同比+60.35%），但渗透率仍偏低（2023年37.8%）。
- 纯电重卡占主导，技术路线以换电模式为主，其补能效率高（3-5分钟换电）、成本低（购置成本较燃油车低20-60万元），适配中长途运输场景（如宁德厦门干线、成渝电走廊）。
- 燃料电池重卡适用于长距离运输，因加氢时间短（10分钟内）和续航里程长（1000km以上）优势，政策补贴（如山东省高速费减免）及加氢站建设（如大连盛港制氢加氢一体站）推动其经济性提升。