20230902-浙商证券-比音勒芬-002832.SZ-比音勒芬点评报告_营收领跑业绩超预期亮丽_持续戴维斯双击_3页_445kb

公司中报（23H1）营收同比增长282%，归母净利润增长410%，扣非归母净利润增长435%，业绩超预期，源于渠道扩张和营运效率提升。Q2收入增长202%，营业利润率达196%，毛利率提升至798%，得益于直营渠道占比上升和零售折扣改善。直营收入增长308%，产品力驱动同店增长；加盟和电商渠道稳健，提货收入增长197%，电商收入增长106%。财务指标健康：存货周转天数缩短28天，经营性现金流增长114%，ROE为1972%，摊薄每股收益127元。预计2023-2025年归母净利润年增速分别为333%、243%和234%，对应PE为21倍、17倍和14倍，维持“买入”评级。风险包括行业竞争和拓店不确定性，新品牌收购和员工持股计划预计增强长期成长动能。