> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比音勒芬26Q2业绩总结 ## 核心内容 比音勒芬在2026年第二季度实现了收入和利润的显著增长，超出了市场预期。公司整体表现出强劲的盈利能力与良好的财务状况，展现出在高端消费市场的竞争优势。 ## 主要观点 - **收入与利润增长加速**：26Q2实现收入10.8亿元，同比增长32.0%，归母净利润达1.0亿元，同比增长25.9%。扣非归母净利润增长更为强劲，达到36.4%。 - **盈利质量优秀**：经营性现金流净额同比增长128.1%至9965万元，显示公司盈利质量良好。 - **渠道表现亮眼**：线上收入同比增长102%至4.3亿元，电商渠道实现翻倍增长且毛利率提升至79.6%。直营渠道同比增长17.9%至16.6亿元，门店数量净增22家至783家。加盟渠道同比增长5.3%至4.9亿元。 - **品牌与市场布局**：公司主品牌受益于高端消费市场，同时积极布局运动时尚与户外赛道，第二品牌肯迪文迎来百年庆典，预期知名度提升与收入放量。威尼斯、1881、SNOWPEAK、OOFOS等品牌也在拓展高端消费人群的生活场景。 - **高管增持彰显信心**：公司总经理谢邕先生与首席战略官申金冬先生分别增持股份，金额超过1.1亿元，显示对公司未来发展的信心。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司收入将分别增长至51.8亿元、59.8亿元、67.2亿元，归母净利润分别增长至7.5亿元、9.3亿元、10.9亿元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍，公司作为A股户外及运动赛道的核心标的，具有显著的成长潜力与业绩弹性，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **收入与利润**：26Q2收入10.8亿元（+32.0%），归母净利润1.0亿元（+25.9%）。 - **费用率变化**：毛利率同比提升0.04个百分点至76.7%，销售费用率下降1.2个百分点至50.6%，管理费用率下降1.3个百分点至9.1%，研发费用率下降0.1个百分点至3.0%，财务费用率上升1.0个百分点至0.6%。 - **现金流**：经营性现金流净额同比增长128.1%至9965万元。 ### 预测数据 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE倍数 | |----------|------------------|--------------------|--------| | 2026E | 51.8 | 7.5 | 18.36 | | 2027E | 59.8 | 9.3 | 14.77 | | 2028E | 67.2 | 10.9 | 12.60 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 75.09%| 75.72%| 75.81%| 75.90%| | 净利率 | 12.77%| 14.48%| 15.61%| 16.29%| | ROE | 10.53%| 13.79%| 16.71%| 19.12%| | ROIC | 13.46%| 15.22%| 18.32%| 21.05%| | 资产负债率 | 29.56%| 26.40%| 26.86%| 27.45%| | 净负债比率 | 41.97%| 35.87%| 36.72%| 37.83%| | P/E | 25.02 | 18.36 | 14.77 | 12.60 | | P/B | 2.56 | 2.50 | 2.44 | 2.38 | | EV/EBITDA | 9.83 | 9.21 | 7.38 | 6.20 | ## 风险提示 - 门店拓展不及预期 - 消费者偏好变化 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 +10% \~ +20% - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10% - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上 - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10% - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下 ## 基本数据 | 指标 | 数据 | |--------------|------------| | 收盘价 | ¥24.03 | | 总市值（百万元） | 13,714.09 | | 总股本（百万股） | 570.71 | ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，不保证信息的准确性与完整性。投资者应独立评估并考虑个人投资目标与风险承受能力。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。