20230428-浙商证券-比音勒芬-002832.SZ-比音勒芬点评报告_Q1业绩超预期_高质量增长推动戴维斯双击_4页_798kb

公司业绩亮点
比音勒芬发布2022年报及2023Q1季报。2022年尽管市场承压，公司逆势实现营业收入增长61%至288亿元，归母净利润增长165%至73亿元。2023Q1收入和归母净利润分别增长331%和414%至108亿元和30亿元。收入增长主要得益于差异化市场策略，直营、加盟和电商渠道协同推进，尽管直营渠道受疫情影响，但加盟和电商渠道增长强劲。2022年毛利率提升至77.4%，费用率下降20pp，归母净利润增速显著。

财务与渠道分析
截至2022年末，公司拥有1191家门店，净增91家，其中直营店579家，加盟店612家。2023Q1存货显著改善，环比下降12.4%。盈利能力持续提升，毛利率小幅增至75.7%，费用率下降23pp，净利率升至27.9%。

战略扩张与增长预测
公司收购意大利奢侈品牌CERRUTI1881和英国运动品牌K&C，扩展精品男装和运动时尚市场。浙商证券维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润增速分别为333%、243%、234%，对应PE分别为20X、16X、13X，提示戴维斯双击潜力。

风险提示
主要风险包括消费者需求变化和拓店进度不及预期。