20210303-浙商证券-比音勒芬-002832.SZ-比音勒芬跟踪点评_新财年渠道扩张提速_业绩高增同时估值提升空间显著_5页_1mb

比音勒芬（002832）总结

核心内容概述

比音勒芬是一家A股代表性的高端运动时尚服饰企业，旗下拥有“比音勒芬”及“威尼斯”两个品牌。2021年，公司在疫情后展现出强劲的渠道扩张能力和业绩增长势头，成为行业中的成长型标杆。公司通过精准的产品定位、多元化的品宣策略以及新零售布局，实现了业绩的持续高增长和估值的提升空间。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年前三季度公司收入增速逐季提升，从Q1的-22%增长至Q3的+28%，归母净利增速从Q1的-25%提升至Q3的+36%。
• 品牌力与产品力突出：公司产品精准卡位中高收入男士群体，具备舒适性、体面度与潮流元素，设计团队由中英意韩四国设计师组成，面料供应商包括日本伊藤忠、东丽、意大利康利科尼、美国戈尔等一线品牌。
• 营销策略多元：公司连续16年赞助国家高尔夫球队，借助明星代言人、影视植入、IP联名等方式持续强化品牌认知。
• 新零售布局加速：疫情促使公司加速拥抱新零售，通过私域流量运营、信息化改造、与腾讯智慧零售战略合作等方式提升线上销售与用户粘性。
• 渠道扩张显著：截至2021年中报，公司渠道数量仅为909家，与同业相比仍有较大拓展空间。2020年净拓店约80家，2021年预计净增门店规模达150家左右，渠道高利润支撑了门店的快速扩张。
• 渠道质量提升：公司品牌经营利润率高达20%，远高于行业平均水平，表明其渠道运营效率较高。
• 库存管理优化：2020年Q3存货规模同比/环比分别下降4%/1%，显示公司库存控制能力增强。
• 员工持股计划释放信心：公司推出第三期员工持股计划，均价16.93元/股，锁定期至2022年2月26日，彰显管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

业绩预测

财务指标（单位：亿元）

单店模型估算（单位：万元）

投资建议

• 投资评级：买入
• 评级依据：公司业绩高增、渠道扩张提速、品牌力与产品力突出，估值显著低于历史中枢，具备较强成长性。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费信心；
• 新品牌拓展不及预期可能影响增长速度。